2022年02月23日晚间，公司发布限制性股票激励计划和非公开发行A股股票预案：（1）本次非公开发行股票的募集资金5-8亿元，扣除发行费用后募集资金将全部用于“年产60万吨调味品智能制造项目”。（2）本激励计划拟向公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干共73名成员授予459万股限制性股票。

    　　投资要点

    　　定增彰显大股东信心，投资年产60万吨调味品项目

    　　公司拟投资12.60亿元，其中拟募集资金5-8亿元，扣除发行费用后全部用于建设“年产60万吨调味品智能制造项目”。该项目已经累计投入2.95亿元，此次定增将由公司控股股东、实际控制人伍超群先生全额认购。发行价格15.59元/股，对应增发股本0.32-0.51亿股，占发行前总股本4.0%-6.4%。

    　　项目建设期共5年，从2020-2024年，分两期建设，其中第一期将完成年产20万吨酱油、10 万吨料酒生产线建设，第二期将完成年产30万吨酱油生产线建设。建设完成后，将新增年产50万吨酿造酱油、10万吨料酒产能。

    　　届时公司总产能将超过110万吨，能有效保障公司长期稳定发展。

    　　股权激励计划落地，彰显公司信心和决心

    　　公司向董监高及核心骨干等共计73名对象授予459万股限制性股票，其中包括董事刘德华、副总裁徐毅、财务总监何天奎、董秘吕科霖等。该股权激励业绩考核要求为：以公司2021年营收为基数，2022-2024年营收较2021年分别增长18%、38%、60%，或以公司2021年净利润为基数，2022-2024年净利润较2021年分别增长50%、90%、130%。按照限制性股票授予价格9.79元/股和公告前一日收盘价19.66元/股，具有较大吸引力。我们认为此次股权激励计划落地，有望进一步激发公司员工积极性和经营活力，实现阶段性发展目标和中长期战略规划。

    　　产品渠道双管齐下，今年有望享提价红利

    　　面对行业的需求不振以及各方面压力，公司积极进行调整。

    　　在产品方面，推出高端产品酵素酱油继续巩固千禾在高端的品牌形象，同时发力高鲜酱油和平价零添加酱油，主打性价比以进一步扩大消费群体覆盖。在渠道方面，公司积极调整渠道结构，主动与社区团购进行合作并推出合作产品，同时加大费用投放，巩固传统渠道C端KA市场和农贸市场等优势的同时，强化餐饮端布局。市场方面，差异化扩张外埠市场，通过进驻大型KA树立品牌形象进行市场培育以及线上渠道扩大销售收入。在价格上，行业提价周期到来，公司对部分低毛利产品的出厂价进行调整，各产品价格涨幅在3%-7%不等，目前提价进展顺利，预计有望在今年二季度完成终端提价。

    　　展望2022年，我们认为行业需求或得到改善，2021年公司整体基数较低，叠加原材料上涨幅度或缩窄甚至价格回落，盈利能力有望迎来改善。

    　　 盈利预测

    　　我们看好公司聚焦高端零添加的差异化战略，整体向好趋势不变，基于审慎性考虑，暂不考虑增发对公司业绩及股本的影响，预计2021-2023年EPS为0.32/0.50/0.64元，当前股价对应PE分别为61、40、31倍，首次覆盖，给予“推荐”投资评级。

    　　 风险提示

    　　宏观经济下行风险、疫情拖累消费、行业竞争加剧、区域扩张不及预期、新品推广不及预期、提价不及预期，增发进展不及预期等。