股权激励与大股东定增披露，信心彰显，动能强化公司拟通过定向发行方式向73 名员工授予限制性股票459 万股（占总股本0.575%），授予价格9.79 元/股；此外公司公告非公开发行股票预案，拟向实控人/董事长伍超群先生定增募资5~8 亿元，用于60 万吨调味品产能建设，发行价格15.59 元/股。我们认为前期公司人员及组织架构调整已平稳过渡，此次激励计划定价与目标合理，将进一步夯实现有核心团队的稳定性，激发动能，大股东定增则彰显定力与信心，产能建设夯实长期发展。我们预计21-23 年EPS 0.28/0.49/0.66 元，参考可比22 年PE 均值45x（Wind 一致预期），考虑公司21-23 年净利润CAGR（37%）高于可比（12%），认可估值溢价，给予22 年60x PE，目标价29.40 元，“买入”。

    激励落地强化内部动能，定增发布彰显大股东信心股权激励：1）覆盖员工：激励对象73 名，涵盖董事高管4 人、中层管理人员及核心骨干69 人；2）激励力度：授予限制性股票459 万股，授予价格9.79 元/股；3）考核目标：22-24 年收入或净利润（扣非扣费，下同）较21年增速不低于18%/38%/60%或50%/90%/130%，对应22-24 年收入同比增速18%/17%/16%或净利润增速50%/27%/21%。我们认为此次激励定价合理，目标稳健，绑定核心团队形成发展合力。此外公司拟向实控人/董事长伍超群先生定增募资5~8 亿元，发行价格15.59 元/股，对应增发股本0.32-0.51 亿股，占发行前总股本的4.0%-6.4%，彰显定力与信心，定增项目“年产60 万吨调味品智能制造项目”夯实产能基础，助力长期发展。

    环比经营改善趋势确认，2022 年弹性可期

    21 年公司经营受消费疲软/渠道分流/成本上涨影响，21H2 推出基础版零添加产品以开拓西南外流通渠道，布局社区团购、继续发力电商以应对新渠道对商超主力渠道的分流，据财联社，21 年11 月中旬公司对部分低毛利产品的出厂价上调3%-7%以应对成本上涨压力，基于此，我们认为21Q4公司经营将延续环比改善态势。展望2022，随消费复苏/渠道拓展/提价传导，公司经营改善趋势有望延续，若广告投放等费用收缩，盈利有望实现高弹性增长。长期看，“零添加”市场具较大渗透空间，其他参与者将一起做大市场，千禾产品力与品牌力具领先优势，享行业扩张红利。

    深耕“零添加”，剑指全国化，维持“买入”评级我们看好公司在“零添加”品类的竞争优势，全国化持续推进，激励强化长期动能。我们维持盈利预测，预计21-23 年EPS 0.28/0.49/0.66 元，给予22 年60x PE，目标价29.40 元（前次31.60 元），“买入”。

    风险提示：新品推广效果不及预期；竞争加剧；食品安全问题。