事件：公司发布2020 年年报，报告期内实现营收44.75 亿元，同比减少3.62%；实现归母净利润2.60 亿元，同比减少15.78%，扣非后净利润2.53 亿元，同比减少16.97%，EPS 1.28 元。

    　　点评：

    　　电解液溶剂市场需求持续向好，DMC 系列产品贡献主要业绩：中汽协数据显示，2020 年国内新能源汽车销量达136.7 万辆，同比增幅超10%。终端消费提升带动锂电池产业链整体向好，下半年以来公司主要产品DMC 价格持续上涨，最高至1.7 万元/吨。公司作为全球最大锂电溶剂生产商，DMC 系列产品全年销售约46 万吨，贡献营收超23 亿元，毛利率达32.59%，营收占比52.4%，毛利占比97.81%。DCM 价格回升成为公司下半年业绩大增的主要原因，Q3、Q4 营收环比增长36.72%、31.93%。2020 年11 月《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》正式发布，各大车企也纷纷响应汽车电动化进程，政策与供需端齐发力助推新能源汽车行业保持高速发展，电解液溶剂市场需求也将持续增长。

    　　减值准备拖累业绩，MTBE 价格回升基础化工板块业绩有望大幅改善：2020 年公司计提资产减值准备8,223 万元，其中受国际原油价格影响， MTBE 系列产品市场价格下降，导致存货跌价准备净增加2,803 万元，降低了公司利润总额。

    　　报告期内MTBE 系列产品销量为27.57 万吨，同比增加23.86%，但受价格影响，营收却下降了14.17%，为8.63 亿元，毛利率为-4.46%，同比下降8.54 个百分点。此外，该系列产品2020 年库存同比增加61.62%，价格大幅下降导致库存亏损拖累业绩。营收下降叠加大额减值计提，大幅降低了公司利润。随着全球经济的复苏，国际油价持续回暖，目前公司产品MTBE 现货价格已从底部的3100元/吨，上涨至三月底的5600 元/吨以上，涨幅超80%，期间公司基础化工板块的亏损逐步收窄，公司盈利能力有望进一步提升。

    　　盈利预测、估值与评级：全球经济复苏有望带动下游需求大幅增长，油价持续回暖公司基础化工板块业绩有望大幅改善，因此我们上调公司21-22 年盈利预测，新增2023 年盈利预测，预计2021-2023 年净利润分别为5.00（上调36%）/6.43（上调69%）/7.14 亿元，折合EPS 2.47/3.17/3.52 元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：补贴政策滑坡；下游需求复苏不及预期。