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石大胜华(603026)机构评级研报股票分析报告

 
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石大胜华(603026)三季报点评:新能源溶剂龙头业绩拐点已现

http://www.chaguwang.cn  机构:东北证券股份有限公司  2020-11-05  查股网机构评级研报

  事件:10 月 30 日,公司发布三季报,前三季度公司实现营收 29.16 亿元,同比-17.72%,实现归母净利润 0.58 亿元,同比-80.95%,实现扣非后归母净利润 0.53 亿元,同比-82.36%。其中第三季度实现营收 11.82亿元,同比-1.78%,环比+36.72%;实现归母净利润 1.00 亿元,同比+27.82%,环比扭亏。

      新能源板块 Q3 明显恢复,随需求好转量价回暖。Q3 公司碳酸酯类产品销量 7.5 万吨,环比+13.2%,均价 0.77 万元/吨,环比+6.3%,实现营收 5.8 亿元,环比+20.4%,量价齐升。Q4 新能源产业链排产积极向好,PC、油漆涂料等需求持续回暖,公司碳酸酯类产品量价持续维持高位。

      10 月底工业级 DMC 价格依然维持在 1.3 万元/吨(含税)。

      油价回暖冲回部分减值。上半年由于疫情冲击导致油价暴跌,同时公司计提存货减值 1 亿元,严重拖累公司业绩。Q3 随油价回暖,冲回资产减值损失 0.24 亿元。公司 Q3MTBE 出货 7.0 万吨,环比+77.9%,营收2.30 亿元,环比+82.5%。预计公司后续将收缩基础化工业务,聚焦新能源板块。

      校企改革激发活力,长期跟随新能源成长。公司为积极践行高校所属企业体制改革和国有企业混合所有制改革,中石大公开转让 15%股权予青岛融发集团、青岛开投集团,公司为无实际控制人架构。混改后公司治理结构持续稳定,并继续专注于新能源领域。公司作为电解液溶剂领域绝对龙头,继续加码布局电解液材料:动力电池添加剂项目一期 1500吨于今年 10 月试生产,二期 3500 吨预计明年 8 月投产;福建泉州项目2 万吨 EC+10 万吨 DMC 项目预计明年上半年投产;波兰溶剂项目有序进行。另外,硅碳负极项目预计年底投产。

      盈利预测:公司作为全球电解液溶剂龙头,积极布局新能源板块,明年将重归高增长。预计 2020-2022 年公司实现归母净利润分别为 1.2/4.8/6.1亿元,对应 PE 75/19/15 倍,维持买入评级。

      风险提示:新能源汽车产销不及预期

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