事件概述

    　　公司发布 2020 年三季报，前三季度公司实现营业收入 29.16 亿元，同比下降 17.72%，实现归母净利润 0.58 亿元，同比下降 80.95%，经营活动现金流量净额 3.22 亿元，同比增长 29.93%，EPS0.28 元。其中 Q3 单季度实现营业收入 11.82 亿元，同比下滑 1.78%，实现归母净利润 0.99 亿元，同比增长 27.82%，环比大幅扭亏。

    　　分析判断:

    　　三季度业绩符合预期，LFP 潮助推电池级 DMC 价格持续上行。

    　　根据公司公告，2020 年前三季度，公司碳酸二甲酯系列销量 20.34 万吨，同比持平，实现销售收入 15.33 亿元，同比下降 8.80%，1-9 月份公司碳酸二甲酯系列产品平均售价为 7533 元/吨，同比下降 8.29%，同时受国际油价下跌影响，MTBE 产品价格、销量双双呈现下跌的态势，公司当期产品价格、销量同比下跌是当期业绩大幅下滑的主要原因。就三季度来看，即使上半年受新冠疫情影响，全球新能源汽车需求受到严重压制，但 6 月份以来随着国内疫情得到有效控制，新能源汽车需求充分释放，动力电池装机数据环比持续回升，9 月国内动力电池装机 6.6GWh，同比增长 66.4%，环比上升 28.3%,其中三元电池装机 4.2GWh，同比上升 45.1%，环比上升20.0%，LFP 电池装机 2.3GWh，同比上升 146.1%，环比上升 49.2%。1-9 月三元电池装机量累计 23.6GWh，占总装机量的 69.0%，LFP 电池装机量累计 10.4GWh，占总装机量的 30.3%，LFP 返潮效应明显。根据百川资讯信息显示，下半年由于原料环氧丙烷的缺货，DMC 价格持续上涨，工业级 DMC 市场最高报价接近 1.4 万元/吨，三季度均价约 8083 元/吨，环比上涨约 30%。截至 11 月 2 日，随着国内环氧丙烷供给恢复，同时部分 DMC 厂家检修的推迟工业级 DMC 价格回落至 1 万元/吨左右，但随着锂电池溶剂进入需求旺季，以及受益磷酸铁锂电池排产提升，锂电池电解液行业需求增量，电池级碳酸二甲酯供不应求，国内电池级 DMC 报价维持在 1.7 万/吨左右的高位。

    　　拟设立捷克工厂，进一步拓展欧洲市场。

    　　2020 年 10 月 20 日公司宣布，公司拟在捷克布拉格成立全资子公司石大胜华（捷克）有限公司，主要经营锂离子电池原材料（含化学品和危险化学品）的销售。2020 年以来，欧洲新能源汽车销售数据持续向好，捷克子公司的成立有助于公司开拓欧洲市场，持续扩大海外市场的销售占比。

    　　投资建议

    　　我们维持之前的盈利预测不变，预计公司 2020-2022 年营业收入分别为 38.28/49.09/54.02 亿元，归母净利润分别为 1.51/4.17/4.99 亿元，EPS 分别为 0.74/2.06/2.46 元，对应 PE 分别为 65/24/20 倍。2020 年受疫情影响，上半年业绩表现不佳，但下半年随着新能源汽车行业环比数据持续向好，公司三季度环比大幅扭亏，四季度有望延续增长态势。公司为国内锂电电解液溶剂龙头企业，逆周期扩产，未来产能逐步释放将为公司来带业绩增长，我们看好公司长期成长，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　新能源汽车销量不及预期，新项目扩产进度不及预期，国际油价下跌等风险。