石大胜华发布2019年业绩预告。2019年，公司预计实现归母净利润3.00-3.30亿元，同比增长46%-61%，其中2019 年前三季度3.03 亿元。公司业绩预增的主要原因为2019 年度公司主营产品碳酸二甲酯系列产品较上年同期销量、售价、毛利率均有不同幅度提升，尤其是碳酸乙烯酯、碳酸甲乙酯价格增长较为显著。

    动力电池产销保持较高增速。根据第一电动网数据，2019 年我国动力电池产量累计85.4GWh，同比增长21.0%；动力电池销量共计75.6GWh，同比增长21.4%；。动力电池装车量共计62.2GWh，同比累计增长9.2%。

    补贴退坡有望更加平缓，预计2020 年新能源汽车产销增速回升。根据国家统计局数据，2019 年我国新能源汽车产量119 万辆，同比下滑0.6%，其中2019 年9 月至12 月出现同比20%以上负增长。根据工信部网站，国家会尽快编制发布《新能源汽车产业发展规划（2021 年-2035 年）》，继续推动新能源汽车产业高质量发展。此外，工信部会进一步研究和评估新能源汽车补贴的政策，原计划2020 年底之前新能源汽车的补贴将完全退出，目前来看退坡的政策可能要平缓一些。我们认为，2020 年新能源汽车产销有望增速回升，从而进一步带动公司电池级DMC 系列产品的需求。

    新建项目助力公司长期发展。2019 年9 月19 日，公司公告拟与合作方共同出资5 亿元成立合资公司，公司认缴1.75 亿元，持股35%， 10 月14 日，公司公告拟与中化泉州设立合资公司（石大胜华持股55%）投资建设44 万吨/年新能源材料项目，项目总投资13 亿元，其中一期投资7.9 亿元，包括12 万吨/年碳酸乙烯酯装置、10 万吨/年碳酸二甲酯装置，建设期自2019 年9 月至2021 年4 月，预计建成投产后可贡献净利润1.02 亿元。2019 年12月14 日，公司公告建设4000 吨/年硅碳负极材料项目，项目总投资17478万元，其中一期投资5128 万元，预计建成投产后净利润额147.27 万元，建设周期自2020 年至2021 年，建设期21 个月。

    盈利预测与投资评级。公司受益于新能源汽车行业发展以及非光气法PC 投建，DMC 需求稳定增长，公司作为国内DMC 龙头企业，业绩将稳定增长。我们预计石大胜华2019~2021 年EPS 分别为1.56、1.78、2.86 元，按照2020年EPS 以及20-24 倍PE，对应合理价值区间35.60-42.72 元，维持“优于大市”投资评级。

    风险提示：下游需求不及预期；产品价格大幅下降等。