拟成立孙公司，建设年产4000 吨硅碳负极材料。公司拟成立孙公司以自有资金投资建设4000 吨/年硅碳负极材料项目，项目总投资17478 万元，其中一期投资5128 万元。公司预计项目建成净利润总额5696.98 万元，一期净利润额147.27 万元。

    整体项目分三期进行。硅碳负极材料项目分3 期建设，其中一期600 吨/年硅碳负极材料生产装置及4000 吨/年硅碳负极材料对应的储运设施，建设期自2020 年至2021 年，建设周期21 个月；二期、三期分别建设1400 吨/年和2000 吨/年硅碳负极材料生产装置，建设期根据市场情况择机建设，建设周期12 个月。技术来源美国技术团队，公司已与技术方达成初步协议，尚未签署最终合作协议。

    我国负极材料发展现状。根据高工锂电，2018 年我国锂电池负极材料产量19.2 万吨，同比增长32%；锂电池负极材料市场规模94.1 亿元，同比增长14.5%。其中，人造石墨出货量，占比69%；天然石墨出货量4.58 万吨，占比24%；其他负极材料占比7%。

    硅碳负极材料占比较低，但发展较快。硅碳负极材料吸收了碳和硅两种材料特有的优点，表现出高质量比容量和很长循环寿命，代替石墨成为新一代锂离子电池负极材料。根据高工锂电，2017 年我国硅碳负极材料用量超过1200吨，主要用于圆柱18650 动力电池，占动力电池负极总用量比例约2.2%。同时，高工锂电预计，到2020 年我国硅碳负极材料需求有望超过1 万吨。

    扩大电解液溶剂产能，助力公司长期发展。10 月14 日，公司公告拟与中化泉州设立合资公司（石大胜华持股55%）投资建设44 万吨/年新能源材料项目，项目总投资13 亿元，其中一期投资7.9 亿元，包括12 万吨/年碳酸乙烯酯装置、10 万吨/年碳酸二甲酯装置，建设期自2019 年9 月至2021 年4月，预计建成投产后可贡献净利润1.02 亿元。

    盈利预测与投资评级。公司受益于新能源汽车行业发展以及非光气法PC 投建，DMC 需求稳定增长，公司作为国内DMC 龙头企业，业绩将稳定增长。我们预计石大胜华2019~2021 年EPS 分别为1.96、2.33、2.64 元，按照2019年EPS 以及16-20 倍PE，对应合理价值区间31.36-39.20 元，维持“优于大市”投资评级。

    风险提示：下游需求不及预期；产品价格大幅下降；项目建设不及预期等。