事件：公司公告，拟与中化泉州石化有限公司合作设立合资公司，投资建设44万吨/年新能源材料项目。

    携手中化泉州石化新建EO 法DMC 装置，巩固行业地位扩大华南市场。公司拟出资1.8 亿元持股55%与中化泉州石化合作设立石大胜华（泉州）有限公司，并投资13 亿元于福建泉州泉惠石化工业区新建44 万吨/年新能源材料项目。项目计划分两期实施，其中一期投资7.9 亿元，新建12 万吨/年碳酸乙烯酯（10万吨工业级自用，2 万吨电池级外售）装置、10 万吨/年碳酸二甲酯装置（5 万吨/年碳酸二甲酯两套，包括8 万吨工业级与2 万吨电池级外售），建设期自2019年9 月至2021 年4 月，投产后预计实现年产值11.4 亿元，净利润1.0 亿元；二期新建包括12 万吨/年碳酸乙烯酯（10 万吨工业级自用，2 万吨电池级外售）装置、10 万吨/年碳酸二甲酯装置（10 万吨/年碳酸二甲酯一套，包括8 万吨工业级与2 万吨电池级外售），待一期投产后择机新建。公司此次项目采用EO-EC-DMC 工艺，中化泉州石化为公司提供EO 原料。此次新建项目将进一步巩固在碳酸酯类行业领先的核心地位，有利于抢占市场先机，为公司锂离子电池材料业务持续快速增长提供源动力，提升公司整体盈利能力。

    公司是碳酸酯类行业龙头，布局动力电池添加剂为电解液客户提供一站式服务。

    公司是全球碳酸酯行业龙头，市占率超过30%，具备全部五种溶剂工业级和电池级的生产能力（碳酸乙烯酯EC、碳酸丙烯酯PC、碳酸二甲酯DMC、碳酸甲乙酯EMC、碳酸二乙酯DEC），也是唯一具备双基地生产的企业。受益于新能源汽车的快速增长态势以及未来2-3 年非光气法聚碳酸酯装置的大量投产，碳酸酯溶剂的需求量仍将快速增长，公司目前另有在建（规划）三个新基地，在波兰投资1.7 亿元人民币建设2 万吨/年EC 项目，开拓欧洲市场，充分绑定下游核心客户；在东营港投资5.6 亿元建设5 万吨/年DMC 装置及配套公用工程；此次在泉州投资13 亿元新建44 万吨/年新能源材料项目。此外，公司还在东营垦利区建设5000 吨/年动力电池添加剂项目，投产后公司将成为全球唯一能够同时为电解液厂商完整提供5 种碳酸酯溶剂、锂盐和添加剂配套的企业，具备为电解液企业提供一站式服务的能力。

    校企改革即将落地，有望充分激发企业活力。根据《国务院办公厅关于高等学校所属企业体制改革的指导意见》，高校应对所属企业进行清理规范、提质增效，促使高校聚焦教学科研主业，企业充分参与市场竞争。公司控股股东中石大控股计划协议转让15%股权，目前已经基本完成，有望成为A 股第一家完成校企改革的上市公司。公司未来将向着混合所有制企业发展，按照市场规律办事，进一步激发领导班子和员工干劲，充分激发企业经营活力。

    下游需求拉动DMC 涨价，四季度是DMC 传统旺季，价格有望继续上涨。由于新能源车和动力电池需求带动，下半年为DMC 传统旺季。但与2018 年供给端受限（2018 年8-9 月石大胜华大检修、山东暴雨导致海科不可抗力停产）导致DMC 价格上涨的情况不同的是，我们认为今年DMC 价格上涨完全是由于需求端拉动所致，价格上涨的确定性更高。2019 年1-8 月DMC 产量同比增长24.4%，但目前行业库存处于年内最低点，甚至低于去年四季度最低点。主要原因一方面是由于PC 端山东利华益、四川泸天化、甘宁石化合计30 万吨/年相继投产，从理论上每月新增1 万吨DMC 需求，另一方面，目前下游电池厂开工率有所提升，溶剂订单情况基本恢复，9 月份下游核心客户采购量环比提升200%，同时胶黏剂旺季拉动DMC 需求。目前湖北甘宁7 万吨/年PC 装置正处于调试提负阶段、濮阳盛通聚源13 万吨/年装置即将试车，目前DMC 价格已经达到8200-8500 元/吨，我们认为四季度在下游需求拉动下，DMC 价格年内有望继续上涨。

    盈利预测与投资建议。预计2019-2021 年公司归母净利润分别为4.73 亿、5.46亿、6.96 亿，EPS 分别为2.34 元、2.69 元、3.43 元，对应PE 分别为15X、13X 和10X，维持“买入”评级。

    风险提示：碳酸二甲酯、碳酸乙烯酯价格波动的风险，新能源汽车需求不及预期的风险，新增产能建设进度不及预期的风险，海外项目实施的管理风险。