投资要点

    公司发布20 17年年报：2017 年实现营业收入10.6 亿，同比增长53.5%；实现归属于母公司股东的净利润4.0 亿元，同比增长66.1%。

    公司受益于宏观环境向好和下游缝纫机械行业复苏。2017 年国际经济持续复苏，我国缝纫机械行业把握住经济回暖、下游缝制设备周期性换代的重大机遇，实现行业产销的高速增长。公司2017 年营业收入、归母净利润同比增长分别为53.5%，66.1%。其中大豪明德并表收入和净利润分别为0.62 亿、0.17 亿，扣除收购影响后，公司2017 年营业收入、净利润同比增长分别为44.2%，59.0%，显示了公司强劲的内生增长能力。

    费用率控制良好，净利润率不断提升。2017 年公司的销售净利率同比上升3.0 个百分点至37.6%，一方面得益于公司主营产品综合毛利率的不断提升，另一方面主要是2017 年公司的期间费用率15.8%，同比下降3.2个百分点，其中销售费用率为3.9%，同比下降0.5 个百分点；管理费用率为12.0%，同比下降2.8 个百分点。

    外延收购效果良好，生态协同效应成果初显。2017 年7 月1 日大豪明德正式成为公司的全资子公司，大豪明德优质的袜机电控业务注入上市公司，将丰富上市公司的产品线，避免公司陷入过于依赖单一业务的风险，公司进入刺绣、缝纫、针织三龙头业务齐头并进的“新时代”。大豪明德2016、2017 年业绩承诺净利润2290.10 万元、2352.61 万元，2016 年大豪明德实际扣非净利润5533.25 万元，完成情况远超预期。

    盈利预测与投资建议：我们调整公司2018-2020 年EPS 分别为1.13 元、1.37 元和1.62 元，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：宏观经济增速放缓、下游行业波动导致业绩下降