报告摘要:

    业绩摘要:2016上半年公司实现营业收入9,771 万元,同比增长13.54%;实现归属股东净利润3,935 万元,同比增长28.02%。

    国内客车市场回暖,推动CAN 总线营收较快增长。报告期内,公司营收同比增速较快,其中主营产品CAN 总线实现营收8,570 万元,同比增长14.92%,主要是由于上半年国内5 米以上客车销量销售10.63 万辆,同比增长15.55%,对公司产品需求拉动效应明显。公司是国内客车CAN 总线市场的绝对龙头,市占率超过40%,核心客户包括宇通、苏州金龙、厦门金龙和厦门金旅等一线客车厂商,随客车市场持续回暖,公司全年营收有望保持较快增长。

    毛利率保持稳定,管理费用率下滑提振净利润率。从公司历史业绩来看,公司毛利率非常稳定,本期毛利率56.09%,同比下滑1.7 个百分点,主要由于部分原材料价格上涨。报告期内,公司销售费用率和财务费用率基本稳定,管理费用率同比下滑2.04 个百分点,为9.58%,受费用率下滑影响,公司净利润率同比提升4.55 个百分点,为40.27%。客车及卡车CAN 总线装配率有大幅提升空间,看好公司未来前景。欧美市场客车及卡车CAN 总线是100%的装配率,而国内客车只有40%,卡车则非常低。客车方面,在汽车电子化、节能化的驱动下,装配率趋于提高,而快速增长的新能源客车CAN 总线更是标配;排放标准趋严下,客车CAN 总线市场也有望破冰。公司在客车CAN 总线领域龙头地位稳固,同时在客车领域布局多年,看好公司未来增长潜力。

    盈利预测及评级:预计2016-2018 年净利润增速分别为12.20%,13.80%和17.58%,EPS 分别为0.25,0.28 和0.33 元,给予“增持”评级。

    风险提示:客车市场需求低迷;卡车市场拓展不及预期