事件:公司发布15 年年报,业绩与14 年基本持平

    公司发布15 年年报,15 年全年实现营业收入2.03 亿元,同比上升0.3%;实现归母净利润7998 万,同比下降5.4%,主要是2015 年政府补贴下降所致;实现全面摊薄后EPS 约0.67 元。

    公司盈利水平较为稳定

    2015 年,公司毛利率为57.8%,同比增加1.5 个百分点。考虑到主机厂的年度降价要求,以及公司原材料端的成本降低、制造费用的压缩和产品更新换代带来的价格提升的对冲,我们判断未来公司毛利率会比较平稳。

    商用车CAN 总线龙头,主营产品仍有进一步提升空间

    公司客车车身CAN 总线产品市场占有率全国第一。随着大中型新能源客车销量提升、排放法规升级以及公司产品向卡车的延伸,公司主业有一定成长空间,我们判断全市场装配率未来可能达到80%~90%。

    车联网和云总线系统或成公司未来另一增长点

    车联网产品从功能上来讲主要分为车载终端和后端大数据平台,公司战略已经明确提出布局和开发车联网云总线系统,构建大数据平台在内的完整系统,提升研发能力和核心竞争力。

    投资建议

    不考虑高送转带来的股本摊薄,我们预计公司16-18 年EPS 分别为0.73 元、0.82 元、1.01 元。公司主业CAN 总线产品受益于大中型新能源客车销量提升以及排放法规升级带来的通信协议升级,在客车上的配套率有望进一步提升,加之公司产品逐步向卡车延伸,有一定成长空间,另外,公司有外延式扩张可能,给予“买入”评级。

    风险提示

    汽车行业竞争加剧;公司产品销量不及预期。