投资要点

    事项:

    近日,我们调研了威帝股份,与公司管理层就现阶段的经营状况以及未来的发展规划进行了交流。

    平安观点:

    新能源客车CAN 总线配置比例显著高于传统客车:汽车CAN 总线的应用可以大幅简化整车线束的复杂程度,有效整合汽车电控系统。由于新能源客车的动力系统电气化程度远高于传统客车,有必要利用CAN 总线技术实现整车控制。目前,新能源客车的CAN 总线的配置比例接近100%,显著高于传统客车。

    IPO 募投扩充产能,CAN 总线产销量有望保持较高增长:随着新能源客车渗透率快速提升以及传统客车配置更加丰富,客车CAN 总线的市场需求一直较为旺盛。由于公司产能紧张,2014 年产能利用率超过120%,公司营业收入增速受到一定限制。公司IPO 募投产能4.2 万套,新增产能为现有产能的1.35 倍,为CAN 总线产品销售放量提供保障。

    CAN 总线是整车数据交换的枢纽。汽车CAN 总线相当于整车大数据的高速公路,几乎所有的整车以及零部件数据都会在CAN 总线上进行通信。一般来说,CAN 总线可以分别高速CAN 和低速CAN,分别用于动力系统、安全系统控制器之间的通信以及车身控制系统和仪器仪表之间的通信,两种总线之间通过网关连接。

    盈利预测与投资建议:新能源化是客车行业的发展趋势,CAN 总线将一直保持旺盛需求。随着募投产能的逐步释放,公司主营业务有望保持良好的发展态势。考虑到CAN 总线在汽车电控系统中的重要性和特殊性,公司业务未来发展空间较大。预计2015 年/2016 年/2017 年EPS 分别为0.79元/0.89 元/0.95 元,首次覆盖给予“推荐”评级。

    风险提示:1)新能源客车推广低于预期;2)市场竞争加剧。