一、事件概述

    公司发布2015年中报:2015H1实现营业收入0.86亿元,同比下滑15.4%;归属上市公司股东净利润0.31亿元,同比下滑28.8%;EPS为0.49元;拟以资本公积金向全体股东每10股转增5股。

    二、分析与判断

    受客车行业影响增速

    公司2015H1实现营业收入0.86亿元,同比下滑15.4%;归属上市公司股东净利润0.31亿元,同比下滑28.8%。分产品来看,表现较好的是传感器,2015H1营业收入同比增长11.3%。公司2015H1业绩同比负增长主要由于:1)公司产品CAN总线控制系统、ECU控制器、传感器、仪表等主要配套大中型客车,大中客行业于期内销量下滑4.6%;2)报告期期未收到2014Q4增值税退税款388.51万元以及前期的政府科技补助已全部结转完成。

    利润率保持高位毛利率有所提升

    公司2015H1毛利率57.8%,较2014H1提升1.4个百分点;净利率35.7%,较2014H1下降6个百分点。公司利润率保持高位,主要由于公司是客车CAN总线龙头,市占率位居第一位,客户资源优质及客车行业小批量、定制化的特性保证了高利润率。

    公司2015H1销售费用率6.1%,较2014H1提升1.3个百分点;管理费用率11.6%,较2014H1提升2个百分点。销售费用率提升主要由于驻外服务的工程人员增加所致;管理费用率提升主要由于报告期内IPO的费用增加所致。

    未来增长主要来自于客车CAN装配率提升与产品向卡车延伸

    公司未来增长将主要来源于:1)客车业务:增长将来源于客车行业平稳增长与CAN总线控制系统装配率提升;2)积极向卡车领域延伸:国内卡车CAN总线产品装配率约10%,仍主要为外资所垄断,公司产品具有价格等优势,将逐步向卡车业务延伸;3)新能源汽车需求进一步提振CAN总线需求:新能源汽车CAN总线控制系统装配率为100%;4)客车车联网市场空间大:公司募投项目之一汽车电子技术研发中心就把车联网汽车云计算服务平台系统作为重点开发项目

    三、盈利预测与投资建议

    公司是汽车电子投资标的,看好公司客车CAN总线控制系统受益于装配率提升,产品有望向卡车、新能源汽车等延伸。按未摊薄股本计算,预估2015、2016年EPS分别为1.10元与1.33元,对应PE为51倍与42倍,维持“强烈推荐”评级。

    四、风险提示:汽车电子渗透率低于预期;募投项目投产进度或不达预期。