报告摘要:

    客车车身电子CAN总线龙头 具先进技术与优质客户资源

    公司是客车车身电子领先供应商,主要产品包括客车CAN总线控制系统、 ECU控制器、传感器、仪表等。其中,客车CAN总线控制系统是核心产品,市占率位居第一位。 公司具有先进技术与优质客户资源, 掌握国际先进的客车车身控制技术, 并拥有宇通、 金龙等国内70家客车企业优质客户资源。

    行业发展: 车身电子行业发展潜力巨大 CAN装配率有提升空间

    汽车电子市场将步入快速成长期,公司核心产品CAN总线属于车身电子控制领域, 其是实现集成化、智能化与网络化的重要通道。

    目前, 国内客车CAN总线装配率约40%,与发达国家100%的装配率相比还有很大提升空间, 驱动因素来自于: 1) 内生因素影响:对安全性、舒适度等要求越来越高,带动CAN总线需求; 2)行业发展趋势推动:汽车互通互联的趋势明显,车联网的推动下带动CAN总线需求; 3)国家技术法规影响:国家节能减排目标下对于机动车排放标准升级的要求带动CAN总线产品的需求。

    国内卡车CAN总线装配率仅约10%,提升空间巨大。

    公司分析: 未来增长主要来自于客车CAN装配率提升与产品向卡车延伸公司未来增长将主要来源于: 1)客车业务: 增长将来源于客车行业平稳增长与CAN总线控制系统装配率提升; 2)积极向卡车领域延伸: 国内卡车CAN总线产品装配率约10%, 仍主要为外资所垄断,公司产品具有价格等优势,将逐步向卡车业务延伸; 3)新能源汽车需求进一步提振CAN总线需求: 新能源汽车CAN总线控制系统装配率为100%; 4) 客车车联网市场空间大:公司募投项目之一汽车电子技术研发中心就把车联网汽车云计算服务平台系统作为重点开发项目。

    募投项目:扩充生产能力 提升研发水平公司募集资金2.17亿元,用于CAN总线控制系统产能扩建和汽车电子技术研发中心建设。产能扩建将有效缓解公司产能限制, 并将满足向卡车业务延伸的产能。 汽车电子技术研发中心的研发重点放在新能源汽车、卡车CAN总线控制系统、 车联网汽车云计算服务平台系统等,有望带来公司长期增长。

    盈利预测与投资建议

    公司是汽车电子投资标的,看好公司客车CAN总线控制系统受益于装配率提升,产品有望向卡车、新能源汽车等延伸。预估2015、 2016年EPS分别为1.10元与1.33元,对应PE为51倍与42倍, 维持“强烈推荐”评级。

    风险提示: 汽车电子渗透率低于预期;募投项目投产进度或不达预期。