客车车身电子领先供应商具有先进技术与优质客户资源

    公司是客车车身电子领先供应商,主要产品包括客车CAN总线控制系统、ECU控制器、传感器、仪表等。其中,客车CAN总线控制系统是公司的核心产品,2014年该产品收入占比为85.8%(收入占比逐步提升),客车CAN总线控制系统市占率位居第一位。

    公司掌握国际先进的客车车身控制技术,基于柔性配置的汽车CAN总线控制系统、汽车轮胎压力温度无线监测系统产品达到国际先进水平,彩色液晶仪表产品达到国内领先水平。公司有优质的客户资源,客户包括宇通客车、厦门金龙、苏州金龙、厦门金旅等国内70家客车企业。

    公司2014年毛利率高达56.4%,先进技术与优质客户资源都是公司高利润率的保证,此外,主要由于客车车身电子行业多品种、小批量的个性化定制模式。

    主营业务增长主要来源于CAN总线装配率提升

    未来公司主要增长点将来自于:

    1)客车业务增长将主要来源于客车行业平稳增长与CAN总线控制系统装配率有提升空间。受益于新能源客车逐步推广,公交车平稳增长,加上校车需求催生新的市场需求,淘汰黄标车带来存量客车的更替与升级,未来客车市场将保持平稳增长。

    目前我国客车CAN总线装配率约40%,发达国家装配率均为100%,我国客车CAN总线装配率仍有提升空间,驱动因素包括终端对故障率/舒适度的要求提升,技术法规推动,车联网的推行等。

    新能源汽车需求增加将增加对CAN总线需求,新能源汽车CAN总线控制系统装配率为100%。

    2)逐步向卡车业务延伸。目前我国卡车CAN总线装配率仅为10%,仍主要为外资所垄断,公司产品具有价格等优势,将逐步向卡车业务延伸。

    募投项目提升研发能力未来产品延伸可期

    募投项目将扩充公司生产能力,提升研发能力。公司募投项目,募集资金2.17亿元,其中1.79亿元主要用于汽车CAN总线控制系统产能扩建,0.38亿元主要用于汽车电子技术研发中心建设。公司2014年CAN总线控制系统产能为31,000套,公司产量为39,054套,公司产能利用率处于高位,产能扩建将有效解决此问题,此外,还将满足向卡车业务延伸的产能。汽车电子技术研发中心的研发重点放在混合动力整车控制系统、新能源汽车CAN总线控制系统、卡车CAN总线控制系统、车联网汽车云计算服务平台系统等,有望带来公司长期增长。

    盈利预测与投资建议

    公司是汽车电子投资标的,看好公司客车CAN总线控制系统受益于装配率提升,产品有望向卡车、新能源汽车等延伸。预估2015、2016年EPS分别为1.10元与1.33元,对应PE为33倍与28倍,首次给予“强烈推荐”评级。

    风险提示

    客车行业销量不如预期;卡车业务开拓不及预期。