投资要点

    高端日用玻璃领导者。公司作为国内日用玻璃行业的龙头企业之一，是一家集研发、生产、销售和技术服务咨询于一体的专业化、高品质日用玻璃供应商，主要产品包括玻璃瓶罐和玻璃器皿。玻璃瓶罐贡献营业收入的23%，主要供应给诸多国内知名酒类、食品、调味品、饮料、药品行业企业；玻璃器皿贡献营业收入的76%，主要是玻璃高端高脚杯产品，毛利率较高，达45%。

    行业仍将稳健增长，产品升级走向高端化。以中国为代表的新兴经济国家对日用玻璃需求快速增长，带动了全球日用玻璃产量的增长，全球年均复合增速达10.3%，而中国年均复合增速高达21.7%。展望未来五年，中国日用玻璃需求仍将随经济发展稳健增长，增速有望保持在10%以上，但生产企业数量众多，行业集中度低，竞争激烈。此外，消费者对于家居用品的需求品味越来越高，设计新颖时尚的中高端玻璃器皿正改变和引领着广大消费者的消费习惯，产品升级走向高端化刻不容缓。

    技术、产品、销售多方面竞争优势明显。公司在日用玻璃行业具备明显竞争优势。技术方面，瓶罐轻量化技术、窑炉节能技术、一次和二次成型玻璃高脚杯生产技术、高难度瓶罐生产技术等领域处于全国领先水平。产品方面，公司利用国内最为先进的技术装备，以五大生产基地为核心，建立了完整的产品线和产业链格局，既能生产高附加值的玻璃瓶罐，又能生产高档日用玻璃器皿，市场辐射能力名列同行业前茅。销售方面，凭借全国化的生产区位布局、规模化的生产能力和先进的产品制造水平，公司与下游客户建立了长期稳定的合作关系，积累了大量的优质客户资源。

    销售渠道多管齐下，产品调整积极推进。针对不同的产品，公司不仅采用传统的直销和代理商经销模式，还积极拓展电商业务，开展“石岛”品牌产品在天猫商城以及淘宝网、京东商城等电子商务平台的销售和品牌传播。此外，公司已经明确将以发展高附加值、高技术含量的玻璃瓶罐和玻璃器皿产品为核心业务，不断完善和优化产品结构，提升综合毛利率。

    募投项目迅速扩大生产规模，优化产品结构。公司计划募资4.63亿元，其中1.83亿元投资引进高档玻璃器皿生产线技术改造项目，1.30亿元投资引进高脚玻璃杯生产线建设项目。募投项目投产后，公司的生产规模、产品结构将得以提升和优化，高附加值产品占比将进一步提升，公司行业竞争优势更加突出。

    风险因素。宏观经济超预期下行，原材料及能源价格波动的风险，募投项目推进不顺利风险。

    建议以8.73元进行询价。预计公司2015~2017年归属于母公司净利润分别为7790、9161、9418万元,对应完全摊薄后EPS分别为0.74、0.87、0.89元。公司合理股价区间在8.18~9.67元;结合目前新股发行制度,我们建议以8.73元价格进行询价,对应2015年PE 11.8倍。