公司发布24 年三季报，业绩符合预期。报告期内公司持续加大研发投入，核心竞争力不断增强，毛利率逐步提升，存货充足为全年经营提供保障。联营企业海光信息业绩持续保持高增趋势，维持“强烈推荐”投资评级。

    公司发布24 年三季报，业绩符合预期。公司24 年前三季度实现营收80.41亿元，同比增长3.65%；归母净利润7.70 亿元，同比增长2.57%；扣非后净利润4.45 亿元，同比增长8.66%。公司单三季度实现营收23.29 亿元，同比下降1.19%；归母净利润2.06 亿元，同比增长0.41%；扣非后净利润0.79亿元，同比下降24.55%。报告期内，公司主营业务相对稳定，面对国内激烈的市场竞争，公司坚持研发创新，完善产业链布局，推进数字基础设施建设，稳步推进各项业务，通过不断提升产品质量、强化预算管理、降本增效等多维度措施，巩固和提升核心竞争力。截止24 年9 月底，公司存货余额38.47亿元，为公司全年经营提供保障。

    毛利率持续提升，期间费用投入加大。前三季度公司毛利率26.81%，较去年同期增长0.93 个百分点，单三季度公司毛利率28.20%，较去年同期增长2.71个百分点，我们认为公司毛利率提升的主要原因系自研产品比重提升。公司前三季度净利率9.56%，较去年同期下降0.10 个百分点，主要系期间费用投入加大所致。报告期内公司销售、管理、研发费用率分别为6.45%、3.03%、12.22%，较去年同期分别变动+0.56、+0.49、+1.15 百分点。

    联营企业海光信息业绩持续高增。报告期内公司投资收益4.12 亿元，主要为联营企业海光信息净利润增加所致，后者24 年前三季度实现营收61.37 亿元，同比增长55.64%；归母净利润15.26 亿元，同比增长69.22%；扣非净利润14.75 亿元，同比增长76.87%。海光信息业绩高增侧面印证了信创招标正逐步启动，客户对公司产品认可度进一步提升；此外，海光DCU 能够支持全精度模型训练，与国内多个大模型适配，性能达到国内领先水平。

    维持“强烈推荐”投资评级。预计公司24 至26 年实现营业收入分别为157.31、184.68、224.57 亿元，归母净利润分别为21.23、25.69、31.38 亿元，对应PE 分别为37.4、30.9、25.3 倍，维持 “强烈推荐”投资评级。

    风险提示：供应链风险、应收账款风险、新基建增速下降风险。