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    公司发布2022 年年报：2022 年实现营收130.08 亿元，同比增长15.44%；归母净利润15.44 亿元，同比增长31.27%；扣非后归母净利润11.51 亿元，同比增长45.50%，业绩符合预期。

    投资要点

    收入增速逐年攀升，盈利能力持续改善

    公司自2019 年以来，收入增速逐年回升，2019-2022 年收入同比增速分别为5.18%、6.66%、10.23%、15.44%；同时，公司保持利润的高速增长，2019-2022 年归母净利润同比增速分别为37.86%、38.53%、40.78%、31.27%。

    公司保持毛利率和净利率的稳步提升。2022 年，公司销售毛利率为26.26%，销售净利率为12.43%；2017 年，公司销售毛利率为17.41%，销售净利率为5.19%。

    大模型时代算力需求激增，曙光深度布局智算2022 年，人工智能取得重大突破，人工智能发展进入大模型驱动的全新时代。通用大模型、垂直行业大模型等模型的训练和推理需要大量的算力做支撑。2023 年4 月19 日举办的2023 华为全球分析师大会上，华为预计2030 年AI 计算能力将增长500 倍。

    中科曙光在智能计算产业深度布局。建立了完备的AI 核心技术体系，完成了包含核心部件、基础设施硬件、5A 级智算中心、人工智能管理平台及软件在内的诸多创新，助推“悟道”、“紫东太初”等多类大模型训练调优，形成了算力供给、算法优化、数据服务及行业应用在内的全场景人工智能计算服务。

    算力网络建设加速，曙光布局一体化算力服务2023 年2 月27 日，国务院印发《数字中国建设整体布局规划》指出，夯实数字中国建设基础，系统优化算力基础设施布局，促进东西部算力高效互补和协同联动。2023 年4 月17 日，国家超算互联网 工作启动，并发起成立国家超算互联网联合体。

    2022 年，公司不断提升运营服务能力，开拓算力服务业务。公司布局建设“全国一体化算力服务平台”，实现对算力、存储、网络以及数据等分布资源的整合，并通过统一的算力服务门户，根据科学计算、工程计算和智能计算等场景需求，向用户输出算力、算法、数据、应用高度协同的一体化资源。

    盈利预测和投资评级：公司是我国高端计算机领军企业，在AI 算力、信创服务器等领域优势显著，将持续受益于AI 和信创等产业的加速发展。我们预计2023-2025 年归母净利润分别为22.70/32.90/45.75亿元，EPS 分别为1.55/2.25/3.13 元/股，当前股价对应PE 分别为35.29/24.35/17.51X，首次覆盖公司，给予“买入”评级。

    风险提示：宏观经济影响下游需求，信创推进速度不及预期，AI 算力需求不及预期，市场竞争加剧，中美博弈加剧等。