公司持续进行算力调度的研究探索，发布一体化算力服务平台，参与算力网试验场建设，有望持续受益于超算互联网建设以及全国一体化算力网络的推进。众所周知，中科曙光是我国超算的领军企业。但是，大家普遍对于公司在算力调度方面做的工作认识较少。国家持续推动全国一体化算力网络建设、超算互联网建设，如何实现跨地域与跨行业共享、算力弹性按需调动成为关键，算力的多样性也对节点的互联以及算力的统一调度提出挑战。 曙光持续研究算力调度关键技术，积极参与全国算网建设。2021 年7 月，曙光推出全国首个一体化算力服务平台，用于多元算力资源的融合调度及弹性供给，让用户使用算力像使用水、电一样方便，开关即用，目前该平台已于2022 年7 月更新至4.0 版本。同时，曙光深度参与计算所牵头打造的信息高铁试验场，试验超算算网，是全国一体化算网建设的急先锋。

    公司作为国产超算龙头，高性能、低能耗、高集成多面均衡发展，优势不断增强。

    公司背靠中科院计算所，专注高端计算机等核心优势品类，已达成高端服务器产品全栈自研。其中，子公司海光信息的DCU 超算能力（FP64）突出，已与NV A100等全球高端AI 芯片相近，相关产品已经部署在多个超算中心。另外，公司已为“紫东太初”等多个大模型训练提供算力支持，赋能科技发展、社会进步。

    公司发布年报，各业务毛利率稳定上涨，技术研发投入持续增长。2022 年，公司收入同比增长15.4%至130.1 亿元，归母净利由11.6 亿增长31.3%至15.4 亿，扣非净利增长45.5%至11.5 亿，略高于业绩快报公布数据。22Q4 单季看，公司收入、归母净利、扣非净利分别同比增长18.0%、25.4%、45.0%至56.2 亿、8.9 亿、7.8 亿。2022 年，公司各业务毛利率上涨，综合毛利率上涨2.5pct 至26.3%。同时，公司加大研发投入，2022 年达24.7 亿，占主营收入的19.0%。

    由于销售、管理费用率高于预期，我们预测公司2023-2025 年每股收益分别为1.43、1.87、2.27 元（原预测23、24 年为1.50、1.98 元）。参考可比公司，我们认为目前公司的合理估值水平为2023 年的51 倍市盈率，对应目标价为72.93 元，给予买入评级。

    风险提示

    研发不及预期风险；行业竞争加剧风险；政策不及预期风险