投资要点：

    　　公告：公司公告2022 年报，实现营业收入130.08 亿元，yoy +15.44%（其中，Q4 收入为56.21 亿元，yoy +17.95%）；归母净利润15.44 亿元，yoy +31.27%（其中，Q4 净利润为8.91 亿元，yoy +25.35%）。业绩符合市场预期。

    　　收入实现15.44%增长，超算服务器领军地位显著。2022 年收入实现增速同比+5.21pct，自2019 年逐年加快。22 年公司的IT 设备、软件开发及系统集成业务收入增速均超15%，国产服务器中标多个信创采购项目，中标份额排名靠前。

    　　毛利率、净利率稳步提升，创近五年新高。公司归母净利润增速达31.27%，较上年同期-9.51pct，增速下滑系计提资产减值准备所致；毛利率26.26%，较上年同期+2.52pct；净利率12.43%，较上年同期+1.14pct。公司毛利率提升主要系1）海光CPU 在行业信创放量，高毛利率CPU 业务收入占比提升，2）公司超算业务软件附加值提升。

    　　销售、研发费用率有所增长，匹配收入增速。2022 年公司销售费用6.2 亿元，yoy+21.78%，为支撑业务扩张，公司销售人员规模由763 扩张至938 人；研发费用11.05 亿元，yoy+12.47%，主要系公司大力投入国产化高端处理器核心部件。研发投入资本化率略高，达61.51%。

    　　合同负债快速增长，经营性现金流+11.25 亿元。公司2022 年末合同负债达22.59 亿元，yoy+21.51%，较2022Q3 末增长102.6%，合同负债高企预示公司将迎来高增长。2022年原材料供应紧张形势放松，公司提升自研零部件比例，备货节奏放缓，报告期末应付账款及票据24.46 亿元，yoy-5.45%； 2022 年经营现金流实现净流入11.25 亿元。

    　　产业联动效应继续，整体业务持续稳健。公司控股及参股海光、中科三清、曙光云、曙光数创、中科星图等多项优质资产，产业联动效应显著。预计2023 年“东数西算”核心基础设施+核心基础硬件产业地位+AI 算力基础设施，三大产业催化共振，公司将持续成长。

    　　维持“增持”评级。公司盈利能力超预期，参股多家优质资产，业绩弹性充足。上调2023-2024 年盈利预测，增加2025 年盈利预测，调整前，2023-2024 年营业收入为138、151 亿元，归母净利润为16.97、19.07 亿元，调整后，预计2023-2025 年收入为149.2、168.2、189.7 亿元，公司净利润为19.0、22.6、26.6 亿元。维持“增持”评级。

    　　风险提示：政策推进节奏放缓；外部环境影响供应链稳定。