核心观点

    公司发布2022 年业绩快报，受益于信创、算力市场的良好发展，实现营收130 亿元，同比增长15.6%，实现归母净利润15.1 亿元，同比增长30.9%。公司在信创领域接连中标订单，且市场份额保持领先。同时公司具备算力一体化服务能力，将受益于AI 技术发展带来的算力需求提升。我们认为信创和算力领域将保持高景气度，公司深耕相关产品及技术，将迎来良好发展机遇，维持“买入"评级。

    事件

    公司2 月23 日发布2022 年业绩快报，2022 年全年实现营业收入130.09 亿元，同比增长15.56%；实现归母净利润15.15 亿元，同比增长30.92%；实现扣非归母净利润11.07 亿元，同比增长43.36%。

    简评

    信创服务器和分布式存储出货量提升，发力电信、金融、能源等优势行业。公司为信创“国家队”，在服务器、分布式存储等领域处于领先地位。2022 年下半年来公司产品陆续中标农行、建行、联通等服务器集采项目，且中标份额保持领先。2 月16 日及2 月17 日，公司接连中标中国联通2022 年通用服务器集采项目和中国移动2022-2023 年分布式块存储新建部分集采项目，其中联通服务器集采标包5 中标份额第一名，移动存储集采合计中标份额50%，排名第一。公司持续提升技术创新能力和研发水平，巩固产品核心竞争优势，市场地位领先。

    公司在算力基础设施领域深耕多年，具备算力一体化服务能力公司2021 年7 月推出全国首个一体化算力服务平台，并于2022 年10 月上线4.0 版本，提供多元算力资源融合调度、弹性供给、跨域传输，在平台逻辑设计上简化用户使用门槛，客户可以实现“无感”化使用。2023 年2 月24 日，由宁夏回族自治区联合公司、中国电信宁夏公司、北京国际大数据交易所等共同打造并上线了国内首个一体化算力交易调度平台——东数西算一体化算力服务平台。公司依托大型算力设施、算力资源调度、算力生态建设等领域优势，以先进算力服务为牵引，助力软硬件、数据、应用的融合。

    人工智能作为战略性新兴产业有望获得更多政策支持，公司领先的算力综合服务能力有望受益于GPT 大模型训练等AI 基数发展带来的算力需求。2023 年2 月24 日，科技部高新技术司司长陈家昌在“深入实施创新驱动发展战略 加快建设科技强国”发布会上表示，科技部将把人工智能作为战略性新兴产业，作为新增长引擎，继续给予大力支持。一是推动构建开放协同的人工智能创新体系，加快基础理论研究和重大技术攻关。二是推动人工智能与经济社会深度融合，在重大应用场景中锤炼技术，升级迭代，培育市场。三是推动建立人工智能安全可控的治理体系。四是全方位推动人工智能开放合作。我们认为，公司在算力领域处于国内领先地位，有望受益于AI 技术发展带来的算力新需求。

    投资建议：公司深耕高性能计算机、服务器、存储、AI 算力等领域，受益于信创产业由党政向行业铺开以及AI 技术发展带来的算力新需求，我们预计公司2022-2024 年实现营业收入130.1/155.0/186.0 亿元，净利润为15.1/20.4/26.7 亿元，对应PE31/23/18 倍，维持“买入”评级。

    风险分析

    1）信创推进不及预期：公司高性能计算机、分布式存储等产品中标节奏及规模受信创在党政和行业推进节奏影响，若信创产品技术能力不足或信创节奏放缓，将导致公司营收增速放缓；2）宏观经济复苏不及预期：2022年底以来随着防疫政策逐步放开，经济复苏势头明显，若宏观经济复苏进程缓慢，可能导致政府、企业对算力等基础设施采购预算降低；3）AI 技术发展及应用场景拓展不及预期：ChatGPT 作为新兴技术，在国内的发展亟待验证，下游应用场景的探索和融合仍需逐步落地，对算力方面需求存在不确定性。