事件概述

    近日，中科曙光发布了《2022 年第三季度报告》。前三季度，公司实现营业收入73.87 亿元，同比增长13.59%；实现归母净利润6.54 亿元，同比增长40.28%；实现扣非归母净利润3.73 亿元，同比增长40.28%。

    利润放量实现高增，加码研发提升国产替代能力根据公司公告披露，Q3 单季度公司营业收入为23.64 亿元，同比增长17.92%；归母净利润为1.71 亿元，同比增长50.29%；扣非归母净利润为7114.82 万元，同比增长154.9%。净利润增速高于收入增速，我们认为主要是公司综合毛利率有所提升，以及联营企业净利润增加确认投资收益所致。2022 年前三季度，联营企业海光信息实现营业收入38.2 亿元，同比增长180.88%；归母净利润6.52 亿元，同比增长424.16%。前三季度公司的投资收益为1.62 亿元，较上年同期显著提升了1.36 亿元。综合毛利率为24.09%，同比增长2.34 个百分点，盈利能力进一步提升。

    公司持续增加研发投入，提升自主创新技术能力。前三季度，公司研发费用为7.77 亿元，同比增长34.02%，研发费用率为10.53%，较上年同期提升了1.61个百分点。在国产化背景下，公司自研产品比例及核心部件自研能力不断提升，开发基于国产处理器的高端计算机、IO 芯片和IO 模块、底层管控固件，突破国产高端计算机核心关键技术，不断提升自主创新核心技术能力。在数字经济发展阶段，全社会算力增长核心拉动力将由传统信息化系统建设向大规模数据分析运算转变，公司高端计算机等核心产品可满足日益增长的运算性能要求。

    积极参与新型数据中心建设，布局算力交易流通公司响应国家数字经济发展号召，积极参与全国数字经济底座建设。公司参与承建了国家“东数西算”工程重庆数据中心集群西部（重庆）科学城先进数据中心建设，新型算力基础设施的落地及核心产业资源的引入，将实现中西部地区数据生产要素的积累，带动中西部地区数字产业及数字经济的发展。

    算力层面，公司“5A 级”智算中心方案为地方算力建设和产业生态繁荣提供切实保障和有力支撑；平台层面，公司面向智慧决策、智慧服务等场景，为用户提供深度学习平台，帮助用户实现深度学习开发环境的快速部署，降低用户进入该领域的经济和技术成本；应用层面，公司重视面向场景的算法及应用积累，促进人工智能在各行业的快速落地。

    今年9 月，由宁夏自治区政府联合北京国际大数据交易所、中国电信、中科曙光共同打造的国内首家基于“算力可用、可控、可计量”的一体化算力交易调度平台、算力服务交易解决方案平台启动。该平台基于原生算力底座，实现了对全国范围内算力、存储、网络以及数据等分布资源的整合。而此次一体化算力交易调度平台的打造，标志着曙光布局算力交易流通环节，加速算力网络的闭环打造。

    投资建议

    中科曙光作为核心信息基础设施领军企业，公司有望同时受益于短期新的服务器增长周期和长期自主可控的深入推进，并在未来五年“东数西算”数据中心建设相关项目中发挥优势。我们预计公司2022-2024 年收入增速分别为15.0%/15.6%/16.2%，归母净利润增速分别为34.3%/30.2%/30.8%。维持买入-A 的投资评级，给予6 个月目标价37.18 元，相当于2022 年35 倍的动态市盈率。

    风险提示：数据中心建设不及预期；高端计算机行业竞争加剧。