事件：公司发布2022 年三季报，前三季度实现收入73.9 亿元，同比增长13.6%，实现归母净利润6.5 亿元，同比增长40.3%，实现扣非后归母净利润3.7 亿元，同比增长59.1%，业绩符合预期。

    业绩环比加速趋势确立。2022 年Q1-Q3，公司收入与扣非净利润增速分别为9.7%/13.2%/17.9%和31.7%/49.2%/144%，主要受益于国产化需求旺盛，未来随着国产化政策持续推动叠加产业数字化进程推进，公司业绩有望加速增长。

    内生性盈利能力持续提升。2022 年Q3，公司扣除海光等联营企业投资收益后扣非净利润实现扭亏为盈，主要得益于公司竞争护城河不断拓宽，毛利率同比+2.54pct、销售费用率同比-0.2pct；同期资产减值/收入同比-2.5pct，我们认为主要是存货跌价转回；研发费率同比+2pct；综合来看，公司研发投入持续加大，不断巩固技术壁垒，向上游布局，有助于毛利率稳步提升。

    投资建议：公司深耕高性能计算，受益行业信创潜在放量，自身经营质量持续提升，叠加海光信息大股东身份带来的芯片分配优势，公司业绩高增长确定性强。我们预计公司2022-2024 年收入为131.2 亿元、153.2 亿元和178.3 亿元，归母净利润为16.3 亿元、21.6 亿元和28.2亿元，PE 为21 倍、16 倍和12 倍。维持“增持”评级。

    风险提示：技术研发不及预期，行业信创推进不及预期，疫情扰动及宏观经济承压风险。