事件：8 月30 日，公司发布2022 年半年度报告，实现营业收入50.23 亿元，同比增长11.67%；归属于上市公司股东的净利润4.83 亿元，同比增长37.05%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.02 亿元，同比增长46.11%，符合前期业绩快报。

    　　22H1 利润维持高增，信创核心领军成长性持续凸显。1）2022 年上半年，公司围绕国家数字经济发展目标，为数字经济发展提供产品及服务报告期内，公司实现营业总收入50.23 亿元，同比增长11.67%。其中高端计算机实现收入42.16 亿元，同比增长16.65%；存储产品实现收入4.42 亿元，同比降低8%；软件开发、系统集成及技术服务实现收入3.63 亿元，同比降低9.78%，符合市场预期。2）利润而言，公司实现归母净利润4.83 亿元，同比增长37.05%，连续8 季度实现超35%的利润增速，彰显公司业绩增长的持续性。

    　　毛利率稳定提升，持续投入研发、有序推进信创IT 基础设施战略。1）报告期内，公司毛利率为23.99%，相比上年同期提升2.26 个pct，保持持续提升态势。2）报告期内，公司销售费用率为4.20%，相比上年同期提升0.12 个pct；管理费用率为2.42%，相比上年同期降低0.25个pct；研发费用率为9.72%，相比上年同期提升1.43 个pct，主要为公司持续增加研发投入，提升公司自主创新技术能力所致。在高端计算领域，开发了基于国产处理器的多款服务器、工作站，均通过了国家级实验室的产品质量测试；在国产化部件方面，完成面向云计算领域和人工智能领域的存储IO 模块设计；基于开源BIOS 和BMC 代码架构，开发支持国产处理器的BIOS启动固件和BMC 远程管理固件；在操作系统领域，参股企业中科方德最新5.0 版本桌面操作系统预装软件中心已上架运维2000 款国产软件及开源软件。在存储领域，公司自研存储系统性能不断提升。在云计算领域，公司基于国产平台设计研发云操作系统，全栈云平台全面适配国产化软硬件环境。

    　　海光前三季度预计快速放量，信创核心企业进入兑现期。1）根据采招网公告，1 月15 日，《中国移动2021 年至2022 年PC 服务器集中采购（第1 批次）（标包3、7、11、12）》共计约采购服务器14.22 亿元（含税），中科可控销售额约3.85 亿元，占比约27%、排名第二；6月15 日，中国移动公示《2021-2022 年第一期PC 服务器补充采购中标结果》，本次集中采购规模约为41004 台，其中中科可控中标金额约6.59 亿元。除了电信行业，金融领域信创亦加速推进，2022 年4 月11 日，中国农业银行股份有限公司发布《2022 年第一批PC 服务器项目招标公告》，预计采购二路PC 服务器约9300 台，最高限价合计10.75 亿元（不含税），均价约为11.56 万元/台；6 月16 日，农行进一步发布《2022 年第一批PC 服务器项目中标结果公示》，其中，中科可控与浪潮信息为主选供应商，中标金额分别约为7.14 亿元、6.61 亿元，中兴通讯为备选供应商，中标金额约为7.39 亿元。2）8 月12 日，海光信息成功在科创板上市。根据公告，公司预计2022 年前三季度，海光信息营业收入约为36.70 亿元至40.80 亿元，同比增长170%至200%；归母净利润6.10 亿元至7.00 亿元，同比增长392%至465%，业绩预计实现大幅增长。

    　　体内优质资产或未被充分预期，估值性价比凸显。1）作为中科院顶级技术孵化平台，公司体内控股及参股曙光云、中科三清、海光、曙光数创、中科星图等多项优质资产，成长确定性较高，有望驱动公司未来高成长。2）根据关键假设，我们预计2022-2024 年营业收入分别为130.68亿、151.90 亿及175.95 亿元，归母净利润分别为15.56 亿、20.44 亿、26.71 亿元。对应2022年PE 约为25x，估值位处历史底部、性价比突出。维持“买入”评级。

    　　风险提示：服务器行业竞争加剧；芯片量产化不及预期；贸易摩擦加剧