投资要点：

    　　公告：公司公告2022H1 半年报。报告期内，营业收入50 亿元，yoy +12%；归母净利润4.83 亿元，yoy +37%。其中，Q2 单季度，营业收入28 亿元，yoy +13%，归母净利润3.69 亿元，yoy +36%。业绩符合市场预期。

    　　Q2 单季度收入平稳增长，重要子公司业绩贡献突出。数字经济大战略背景下，“东数西算”工程启动，数字基础设施建设加快叠加人工智能算力需求、国产替代算力需求，推动公司高端计算机和存储产品均稳步增长。报告期内，合并报表口径下，海光信息录得收入25 亿元，归母净利润4.76 亿元；中科星图录得收入4.49 亿元，归母净利润0.23 亿元。

    　　公司2022H1 年毛利率达到23.99%（2021H1 年为21.73%），毛利率持续改善，预计为高毛利率芯片业务占比提升所致。中科曙光与海光信息产业联动强，随海光CPU 在行业信创放量，高毛利率CPU 业务收入占比提升，拉动整体毛利率上行。此外，公司超算业务软件附加值提升，对毛利率提升也有作用。

    　　三大费用增长与收入匹配。销售费用yoy +18%, 主要是响应“东数西算”工程，加大销售网络投入；管理费用yoy +1.53%，主要是管理人员增加有所控制；研发费用yoy +31%，主要是公司加强核心产品研发投入，提升自研软硬件产品占比。

    　　22H1 经营性净现金流-14 亿元（其中Q2 为-10 亿元），主要是备货所致。2021 年，全球服务器零部件供应紧张，直接导致服务器市场供不应求，服务器价格随零部件上涨；2022年预计供需失衡仍将持续，公司21Q4-22H1 积极备货，为2022-2023 年长期回暖做储备。报告期末，存货73 亿元（21H1 末为32 亿元），应收款 yoy -21%，预付款有所增长，但规模较小，应付款yoy +56%,合同负债yoy -35%。

    　　维持“增持”评级。维持盈利预测，预计2022-2024 年，公司收入为125、138、151 亿元，公司净利润为14.50、16.97、19.07 亿元。海光信息CPU 放量，产业联动效应强，带动中科曙光整体业务稳健增长；“东数西算”核心基础设施+核心基础硬件产业地位+AI算力基础设施，三大产业催化共振，考虑PE 估值处于历史较低分位数，维持“增持”评级。

    　　风险提示：国产替代需求因行业政策大幅萎缩；外部环境影响供应链稳定。