事件：1）公司公布2022Q1 财报，22Q1 收入21.76 亿元(同比+9.8%)，归母净利润1.14 亿元(同比+39.6%)，扣非净利润0.49 亿元(同比+31.7%)。 Q1 毛利率20.81%，较去年同期提高1.23pct；Q1 销售净利率达5.28%，较去年同期提高1.06pct；2）2022年4 月27 日，全国一体化算力网络成渝国家枢纽节点（重庆）启动活动在重庆市璧山区成功举办。“东数西算”工程确定成渝地区为全国一体化算力网络国家八大枢纽节点之一，其中，中科曙光公司承建西部（重庆）科学城先进数据中心。

    利润增速持续高于营收增速，业绩增长韧性较强。自 19 年以来，公司已连续3 年利润增速高于营收：19-21 归母净利润增速分别为 37.9%、38.5%、40.8%，扣非净利润增速分别为 41.7%、 36.6%、 47.0%，而同期收入增速分别为5.2%、 6.7%、10.2%。进入2022 年，公司Q1 归母净利润、扣非净利润同比增速仍处于30%-40%区间，再次高于同期营收增速，Q1 单季度的毛利率、净利率也较去年前期有所提升，整体来看，公司的利润增长表现出了较为强劲的韧性。

    “东数西算”和行业信创为国产x86 生态提供广阔发展机遇。曙光承建成渝枢纽中的先进数据中心，是国产x86 生态参与“东数西算”工程的标志性事件，国产x86算力生态在规模化、体系化发展的道路上再进一步。在行业信创层面，4 月27 日，中国移动公示了2021-2022 年第一期PC 服务器补充采购中标结果(候选人公示)，算上本次补采的服务器后，整体国产服务器占比将达41.65%。整体来看，行业信创有望在“十四五”期间进入新的阶段，为国产基础算力生态提供广阔的发展空间。

    信创龙头地位持续强化， 国产 x86 生态体系优势不断强化。曙光是信创服务器龙头，在高性能计算领域积累了深厚的技术基础和客户信任度，行业信创试点中占据了较高的份额。 公司围绕国产高端 CPU 进行核心模块布局，并持续拓展云、高端运算、存储、网全、自主软件等计算生态。我们认为，公司作为信创龙头的行业地位稳固， 国产 x86 生态体系不断完善，竞争优势有望强化。

    我们预测公司22-24 年EPS 为1.03/1.43/1.84 元。据可比公司估值水平，给予公司22 年35 倍PE，对应目标价36.05 元，维持买入评级。

    风险提示

    政策不及预期；行业竞争加剧；研发不及预期；海光业绩不及预期；贸易限制；