事件：2022 年4 月14 日，中科曙光公布2021 年年报，全年实现营业收入112.00 亿元，同比增长10.23%，归母净利润11.58 亿元，同比增长40.78%，扣非净利润7.73 亿元，同比增长46.98%。公司净利润高增主要为公司毛利额增长及联营企业净利润增加确认投资收益所致。公司拟以14.63 亿股为基数，向全体股东每10 股派发现金红利1.60 元（含税）。

    毛利率、净利率持续提升，盈利能力强劲增长。公司毛利率持续五年正增长，2021 年毛利率为23.74%，较上年提升1.61 pct；净利率为11.29%，较上年提升2.56 pct。2021 年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为4.5%、2.2%、8.6%和-1.26%，较上年分别变化了0.5、0、1.4 和-1.4 个百分点。

    前瞻布局先进计算，有望获得“东数西算”政策落地红利。公司依托在先进计算领域的先发优势和技术底蕴，全面布局智能计算、绿色计算业务。公司液冷数据中心解决方案可将算力设施PUE 值降至1.04、能耗降低30%；参与助力京津冀、成渝、甘肃等多个国家一体化算力网络枢纽节点建设，引领“东数西算”数据中心示范标准。此外，公司发布“5A级”智算中心解决方案，为地方算力建设和产业生态繁荣提供切实保障和有力支撑，目前已参与多地的智能计算中心建设。

    信创政策深化，国产化需求增加为公司发展注入活力。1）公司开发了基于国产处理器芯片的多款服务器、工作站在内的高端计算机，均通过了国家级实验室的产品质量测试，在金融证券、通信等领域实现批量供货。2）在国产化部件方面，公司完成了面向云计算领域和人工智能领域的存储IO 模块设计；基于开源BIOS 和BMC 代码架构，开发了支持国产处理器的BIOS 启动固件和BMC 远程管理固件。随着信创政策持续深化，公司有望进一步扩大业务规模。

    高研发投入，行业覆盖面持续扩大。公司针对智能计算、云计算、大数据等加大研发投入，2021 年公司研发投入为15.34 亿元，营收占比为13.69%，新增研发人员575 人。2021 年，公司新增获得专利授权90 项，研发创新提升了公司的核心竞争力。行业覆盖方面，公司向教育、医疗、农业、制造等多个行业深入扩展，同时进一步完善了产品体系，根据客户需求优化性能，在企业、能源、电信、金融等领域不断扩大业务规模。

    持续回报投资者。公司通过2021 年利润分配预案，每10 股派发现金红利1.60 元（含税），向全体股东派发现金股利2.34 亿元。公司积极回报投资者，投资价值凸显。

    投资建议：预计公司2022-2024 年营收分别为120.96、130.64、143.71亿元，同比增速分别为8.0%、8.0%、10.0%；归母净利润分别为14.79、18.97、21.08 亿元，同比增速分别为27.73%、28.30%、11.08%，2022-2024 年EPS 分别为1.01、1.30、1.44 元，对应PE 分别为28、22、19，维持“买入”评级。

    风险提示：市场竞争加剧；新产品研发不及预期；战略推进不及预期；经济下行风险。