事项：

    公司发布2021 年年报。2021 年公司实现营业收入112.00 亿元，同比增长10.23%；实现净利润11.58 亿元，同比增长40.78%；拟每10 股派1.60 元红利（含税）。

    平安观点：

    营收和盈利增长继续向好，高性能计算机毛利率水平持续提升。2021 年，公司营业收入继续保持平稳增长，增速达到10.23%，较上年同期上升3.57个百分点；毛利率达到 23.74%，较上年同期上升了1.62 个百分点；期间费用率控制得力，为13.94%，与上年同期微增（13.61%）；归母净利润增速创近五年新高，达到40.78%，增速较上年上升2.25 个百分点。2021年，公司在企业市场上扩展顺利，尤其是在能源、电信、金融等领域取得了积极进展。电信市场上，除了服务器产品之外，存储产品也入围了运营商集采；能源市场上取得新的突破，公司开始为风电设计和运营提供基础软硬件支持，正在为多家厂商提供国产化计算基础设施。2021 年，公司毛利率继续走高，主要得益于公司在存储和高性能计算领域的竞争力的提升。2021 年，公司高性能计算机和存储业务毛利率分别达到16.20%和26.96%，分别较上年提升了1.39 和4.69 个百分点。

    产品国产化进展顺利，教育、金融和电信等领域后续推广将提速。近年来，公司持续加大国产高性能计算机相关软硬件的研发和推广力度，募投项目所投向的领域均取得了积极进展。2021 年，公司完成了面向云计算领域和人工智能领域的存储IO 模块设计；基于开源BIOS 和BMC 代码架构，开发了支持国产处理器的BIOS 启动固件和BMC 远程管理固件。2021 年，公司国产服务器已广泛应用于运营商、能源、互联网、教育等行业客户，涵盖了基础设施、电子政务、企业信息化和城市信息化等领域。公司参股的国产处理器芯片企业——海光信息，2021 年净利润达到3.27 亿元，为公司的业绩增长提供了支撑，也为公司高性能计算产品夯实了底座。“十四五”期间，我们认为，行业信创将有着更大的增长空间，电信、金融和 教育等行业已经发布相关试点政策，北京、上海、深圳等多地也推出了自主可控相关支持政策，公司基于国产处理器平台的服务器产品有希望获得更大的市场空间。

    国家算力网络的建设和优化，将为公司带来较多市场机会：近年来，我国在5G、云计算、人工智能、智能制造等领域接连取得突破，相关技术不断融入经济社会发展的各个领域，全社会算力需求不断提升。2021 年7月，工信部在其发布的《新型数据中心发展三年行动计划（2021 年-2023 年）》中指出，随着数字技术向经济社会各领域全面持续渗透，全社会对算力需求预计每年仍将以20%以上的速度快速增长。到2023 年底，全国数据中心机架平均利用率力争提升到60%以上，总算力超过200EFLOPS（EFLOPS，每秒百亿亿次浮点运算）。除了整体算力需求提升之外，公司也正在“东数西算”等工程中受益，凭借着在计算功耗、性能、体系结构等方面的领先地位，硬件产品有希望在东部地区的数据中心优化以及中西部地区的数据中心建设中得到更广泛应用。

    投资建议：公司是国内领先的IT 基础设施厂商，产品覆盖了从芯到云的全产业链，在政企市场上具备较强的竞争力。

    虽然2020 年曾受到美国断供制裁，但是公司通过快速调整回到了正常轨道，未来将在国内新基建以及IT 基础设施国产化进程中受益。结合公司年报最新情况以及行业发展趋势，我们调整了公司的盈利预期。预计2022-2024 年公司的EPS 分别为1.06 元（前值为0.89元）、1.32元（前值为1.11元）和1.64 元（新增），对应4月14 日PE 分别为 26.5X、21.2X和17.1X。我们持续看好公司的发展，维持公司“推荐”评级。

    风险提示：1）政策落地进度不及预期；2）市场竞争加剧；3）供应链断裂风险。