x86 架构为当前全球CPU 领域主流，生态丰富、性能强劲且市占率领先。1）长期以来，x86 架构在桌面PC 及服务器领域占据统治地位，而ARM 架构在移动终端和嵌入式领域应用较为普遍，根据IDC 数据，2020 年，我国x86 服务器销售量占整体服务器市场比例已达到97.30%，领先地位显著。2）分析其原因，除了在乱序指令执行、单核多线程能力等方面的应用性能优势，完善的生态体系构成了x86 指令集的核心壁垒。迄今为止，x86 架构由Intel 主导了半个多世纪，已经形成了完善的产业和生态环境，从各类配套芯片、操作系统、数据库、中间件到大量丰富的应用软件应有尽有，是整个产业中最庞大、最完善、应用最广泛的处理器架构之一，生态壁垒极高。3）从主导厂商来看，x86 架构CPU 核心企业包括Intel 及AMD，其中，虽然近年AMD 依靠Zen 架构强势崛起，但服务器市场主流依然是Intel，体现B 端业务壁垒。2021Q4，根据Mercury Research 统计，AMD 在x86 CPU 市占率达到25.6%，环比提升1 个百分点、同比增长3.9 个百分点。4）同时，Intel 及AMD 亦持续基于x86 架构不断迭代产品，2021 年10 月Intel 发布12 代酷睿AlderLake 桌面处理器、2020 年10 月AMD 介绍新一代Zen 3 架构，其相比上一代产品性能均显著提升，x86 架构领先优势持续巩固。

    芯片厂商逐步放量，海光有望成为x86 架构的最优解。1）麒麟、海光、飞腾、龙芯均为CPU 典型代表，各自基于不同的路线选择，并取得快速进步、逐步实现规模化商用，并逐渐搭建起健康的产业生态，芯片产业发展有望进入正循环轨迹。2）海光信息于2016 年与AMD 成立合资公司，合法获得完整Zen 架构设计方案，具备优秀研发基础。而在人才方面，海光也已经汇集了国内乃至全球的顶级芯片设计团队，把握IC 设计的核心要素。截至2021 年，公司已在国内率先完成了高端通用处理器和协处理器产品成功流片，并实现了规模化商用，广泛应用于电信、金融、互联网、教育、交通等重要行业或领域。2021 年，公司营业收入达到23.10 亿元，同比增长126.07%；实现归母净利润3.27 亿元，已成功扭亏为盈。3）研发路线上，CPU 角度来看，公司秉承“销售一代、验证一代、研发一代”的产品研发策略，海光一号及二号为当前主要的出货产品，2021 年总计出货量约为57.7 万片，同比增长148.46%；海光三号及四号的研发进程也正稳步推进。GPU 角度来看，公司DCU 系列产品已成功量产，能够较好地适配、适应国际主流商业计算软件和人工智能软件，软硬件生态丰富，并且在典型应用场景下，公司深算一号指标达到国际上同类型高端产品的水平。

    维持“买入”评级。根据关键假设，预计2021-2023 年营业收入分别为111.83 亿、123.75 亿及137.46 亿元，归母净利润分别为11.34 亿、15.80 亿、21.90 亿。维持“买入”评级。

    风险提示：服务器行业竞争加剧；芯片量产化不及预期；贸易摩擦加剧。