上半年营收下滑扩大，但利润增长优秀

    　　2020 年上半年，公司实现营收38.89 亿元（-13.41%）；归母净利润2.51 亿元（+23.11%）；扣非归母净利润1.42 亿元（+37.57%）。从二季度来看，公司单季实现营收19.35 亿元（-18.15%），归母净利润为1.92 亿元（+25.55%），扣非归母净利润为1.15 亿元（+49.82%）。受困于中美科技摩擦加剧，公司在营收端持续下滑。

    　　毛利率持续改善，研发投入提升较大

    　　公司利润保持较快增长，主要得益于整体毛利率提升；毛利率二季度达到了24.13%，比一季度提升近6 个百分点。其中，高性能计算营收下滑约17%，但毛利率提升4 个多点，主要因为公司减少了低毛利产品的销售。费用率方面，公司销售费用同比下降23.63%；但研发费用同比增长23.41%，公司在营收下滑的情况下依然加强研发投入。

    　　子公司表现良好，定增通过加强信创布局

    　　曙光云计算2020 年H1 实现营收1.12 亿元（+4.67%），净利润扭亏为盈达到159 万。海光信息H1 实现营收2.68 亿元（+19.11%），净利润为6078 万元（-15.18%）。海光X86 作为芯片中的掌上明珠，在信创领域占据重要位置。在今年5 月中国电信服务器招标中，采用国产处理器（华为+海光）的服务器占比达到20%；中科可控也曾中标3.5 亿元中标公安部服务器采购项目，该款服务器即搭载海光7000 国产服务器芯片。另一方面，公司定增47.8 亿元资金的申请获证监会通过，募集资金主要投向基于国产芯片高端计算机研发及扩产项目、高端计算机IO 模块研发及产业化项目等。在当前科技摩擦背景下，基于海光的X86 生态体系有望成为破局关键，公司加强信创领域布局正当时。

    　　风险提示：贸易摩擦风险加剧；服务器行业竞争加剧。

    　　投资建议：维持“买入”评级。

    　　由于当前科技摩擦持续，下调盈利预测。预测2020-2022 年归母净利润由8.72/11.17/14.56 亿元下调为8.20/10.33/13.03 亿元，年增速分别为38%/26%/26%，摊薄EPS=0.63/0.79/1.00 元。维持“买入”评级。