业绩整体承压，Q3 有所好转

    　　2025Q1-Q3 公司实现营收25.43 亿元，同比-5.52%；归母净利润1.86 亿元，同比-19.99%；扣非归母净利润1.76 亿元，同比-22.62%。其中，Q3营收10.48 亿元，同比+1.64%；归母净利润0.85 亿元，同比+8.30%；扣非归母净利润0.83 亿元，同比+6.68%。公司业绩整体承压，但2025 年第三季度有所改善。

    　　盈利水平有所下降，费用管控有所成效

    　　2025Q1-Q3 公司毛利率为34.11%，同比-3.05pct；2025Q3 单季度公司毛利率33.16%，同比-5.28pct。2025Q1-Q3 公司期间费用率为20.13%，同比-0.30pct，销售/管理/财务/研发费用率为5.69%/8.86%/0.23%/5.35%，同比-0.66/+0.01/+0.14/+0.20pct，2025Q3 单季度期间费用率为16.20%，同比-2.70pct，销售/管理/研发/财务费用率为3.94%/7.51%/3.99%/0.76%，同比-2.33pct / -0.60pct / +0.20pct / +0.02pct。盈利水平有所下降，费用管控有所成效。

    　　数字化体系成型，智慧交通与低空经济双向拓展2025 年，公司聚焦于数字化转型与智慧交通发展，成功举办智慧公路专业委员会年度会议，强调以统一数字底座打通数据壁垒，激活业务协同。公司推出DATI 数字化架构，构建紫坤、紫图、紫链、紫灵四大技术中台体系，实现从设计到运维的全链条自主可控能力，支撑苏通二通道、常泰未来大桥等标杆工程。同时成立华设低空科技集团有限公司，布局低空经济，提供整体解决方案，打造投资、建设、运营、制造、产业全面联动模式，并深化DeepSeek 大模型在交通执法与公共服务场景的应用，推动交通治理数字化转型。

    　　投资建议与盈利预测

    　　我们预计公司2025-2027 年营收分别为40.44/40.00/40.76 亿元，归母净利3.21/3.17/3.22 亿元，对应EPS 分别为0.47/0.46/0.47 元/股，对应PE 分别17/17/17 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　低空经济基础设施建设不及预期的风险；基建相关政策支持不及预期的风险；基础设施投资规模波动风险；跨行业开展工程设计业务风险；应收账款发生坏账损失风险；控制权发生变更导致正常经营活动受到影响的风险。