投资事件

    1）24 年上半年，公司实现营业收入16.61 亿元，同比下降25.82%；归母净利润1.54 亿元，同比下降41.28%；扣非后归母净利润1.50 元，同比下降41.97%。

    2）24 年第二季度，公司实现营业收入8.71 亿元，同比下降36.27%；归母净利润6101 万元，同比下降63.47%；扣非归母净利润5994 万元，同比下降64.10%。

    投资要点

    受公路城建基建投资下行影响，勘察等业务收入承压受基础设施投资如公路、城建行业投资下行压力，以及市场竞争加剧等不利因素影响，公司传统勘察设计及EPC 总承包板块业务有所下滑，24 年上半年，勘察业务实现收入8.23亿元，同比下降34%；公司归母净利率9.27%，同比下降2.44 个百分点，主要系资产减值9200 万以及收入下滑导致费用率影响。公司未来将持续推进数字智慧、低碳环保、综合检测等新版块发展，把握水运、水利、航空等领域的增量发展机会。

    省内维稳省外及海外不断突破，在手订单保持稳定公司是国内唯一同时具有公铁水空全方式设计能力的企业。公司综合实力位居全国前列。

    公司上半年加强市场经营力度，市场下行周期下，实现新签合同额与去年同期持平的稳定业绩，在江苏省内订单保持稳定，同时在辽宁、重庆、新疆和山西等省份业务取得突破成效。公司在国际化方面也取得实质性突破（新加坡、菲律宾、印尼、中国香港等地区），成功中标菲律宾达沃公交场站EPC 项目等，并且在手跟踪包括哈萨克斯坦、摩洛哥、老挝等国家地区多个海外项目，公司海外项目稳定的信息渠道和市场拓展面进一步扩大，海外市场品牌形象和影响力快速上升。

    引领低空基建、车路云行业发展，打造新增长曲线公司在新兴领域（低空经济、车陆云一体化、智慧监测、工业化装配式智能建造等方向）积极布局，加强内部调配，集中优势资源，全力推动新兴业务市场拓展。1）低空经济方面，公司整合行业智库（北京民航院）+规划设计产业策划（公司本部）+行业运用（中设航空）力量，组建了集团低空经济专班加速市场开拓，上半年成功中标江苏省、南京市、苏州市、太仓市、绍兴市等多个低空经济项目，自主研发低空规划及航线设计软件“AI Space”和低空空域管理机监控平台，顺利交付太仓市民用无人机试飞基地项目。

    2）车路云方面，公司具有车路云一体化的规划设计、系统集成、产品研发全链条能力，编制了全国首个省级《智慧公路车路协同外场基础设施建设技术指南》，推动“车路云一体化”行业进程。

    盈利预测及估值

    下调盈利预测，维持“买入”评级。公司是国内领先机场设计龙头，一体化布局低空基建，数字化积淀深厚空域系统打开增长空间。考虑到公路、城建行业投资下行以及订单确认收入的延迟影响，我们下调公司24-26 年盈利预测，预计公司24-26 年归母净利润为5.44、6.02、6.83 亿元（下调前为7.45、8.11、9.07），对应EPS 为0.80、0.88、1.00 元，当前股价对应的PE 分别为8、7、6 倍。考虑到公司订单仍保持稳定，未来车路云协同和低空经济带来新的业绩增量，维持“买入”评级。

    风险提示

    低空经济基础设施建设不及预期的风险；基建相关政策支持不及预期的风险。