24Q1 营收/归母净利同比-9.48%/-2.28%，维持“买入”评级公司24Q1 年实现营收7.90 亿元，同比-9.48%，归母净利润/扣非归母净利分别为0.93/0.90 亿元，同比-2.28%/-1.58%，归母净利基本符合我们的预期（0.97 亿元）。我们维持公司2024-2026 年归母净利润为7.46/7.94/8.35亿元。可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值12x，认可给予公司24 年12xPE，目标价13.09 元（前值10.91 元），维持“买入”评级。

    　　毛利率同比提升、减值冲回增加，归母净利率同比改善24Q1 公司综合毛利率33.0%，同比+1.17pct。24Q1 期间费用率为 20.7%，同比+0.36pct ， 其中， 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为6.31%/9.19%/5.91%/-0.74%，同比+1.26/-0.96/+0.49/-0.44pct。24Q1 实现减值冲回2026 万元，同比多冲回1499 万元，对利润的正向贡献占收入比例同比+1.96pct 至2.56%，综合影响下，公司 24Q1 归母净利率为11.76%，同比+0.87pct。

    　　资产负债结构改善，应收类资产有所减少

    　　24Q1 末公司资产负债率59.0%，同比-0.73pct，较23 年末-2.69pct，有息负债率4.7%，同比+1.66pct，较23 年末-0.13pct。24Q1 经营性现金流净额-2.32 亿元，同比多流出0.28 亿元，收/付现比分别为167.3%/123.5%，同比-1.33/+4.16pct。应收票据及账款、合同资产分别为42.6/37.6 亿元，较23 年末分别减少1.13/2.87 亿元，应付票据及账款、合同负债、预付款项分别为37.4/12.9/5.3 亿元，较 23 年末-1.81/+0.25/+0.77 亿元。

    　　发力数字智慧，率先探索低空经济，多个项目落地2023 年公司在数字化智慧化及产业方面保持快速增长，主要控股子公司江苏狄诺尼全年新签订单同比增长约70%，营收同比超100%增长。同时紧握机遇加快低空经济业务拓展，主要依托公司行业智库（北京民航院）+规划设计产业策划（公司本部）+行业运用（中设航空），形成了全产业链参与的业务格局。2023 年公司深度参与省内多个城市市民用无人机试飞基地建设和服务项目，2024 年已成功中标《江苏省交通控股低空（无人机）一体化综合服务管理体系建设》、《太仓市民用无人机试飞基地建设和服务项目》、《吴江区低空基础设施体系布局规划》等项目。

    　　风险提示：新签订单不及预期，EPC 项目回款不及预期。