事件：公司公告2023 年全年实现营收53.53 亿元同降8.32%；实现归母净利润6.98 亿元同增2.08%；实现扣非归母净利润6.78 亿元同增3.18%。

    营收结构优化效果初显，数字及智慧业务崭露头角。分季度来看，公司Q1-Q4 营业收入分别为8.73/13.66/9.53/21.61 亿元，同比分别变动-4.83%/-1.17%/-3.09%/-15.44%；公司Q1-Q4 归母净利润分别为0.95/1.67/0.88/3.47 亿元，分别同比变动1.73%/1.15%/-0.55%/3.33%。分业务看，2023 年公司规划研究、勘察设计、综合检测、数字及智慧业务、低碳及环保业务、EPC 及项目全过程管理分别实现收入4.84/31.71/5.16/3.90/4.22/3.18 亿元，同比变动7.72%/-14.72%/32.30%/17.83%/-22.31%/-4.71% ； 各项业务分别实现毛利率49.5%/42.2%/30.3%/47.8%/22.3%/17.3% ， 同比变动5.5pct/1.7pct/-2.1pct/7.6pct/2.4pct/-0.79pct。分地区看，2023 年公司在江苏省内/省外分别实现收入32.35/20.79 亿元， 分别同比变动-11.26%/-4.24% ， 实现毛利率43.30%/32.71%，分别同增1.49pct/3.76pct。

    盈利能力继续改善，经营现金流净流入同比略增。公司2023 年销售毛利率为39.00%同增2.05pct；期间费用率18.35%同降0.54pct，其中公司销售/管理及研发/财务费用率分别为5.00%/13.19%/0.17%，分别同比变动0.52pct/-1.32pct/0.26pct；资产及信用减值损失率5.45%同增1.1pct；归母净利率13.04%同增 1.33pct。公司期内经营性活动现金流量净额为4.99 亿元，去年同期为4.90 亿元，较上年同期多流入0.10 亿元；公司期内收现比93.48%同增5.56pct；期内公司付现比61.59%同增6.91pct。截至2023 年底公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为44/43/39/13亿元，较年初同比变动8.87%/10.49%/7.20%/16.82%。

    坚持多元化发展，打造新兴增长曲线。公司坚持深耕规划咨询、勘察设计主业的同时，积极发力数字智慧和低碳环保业务，呈现双增长曲线发展格局。

    数字智慧板块下，子公司江苏狄诺尼快速发展，2023 年度新承接合同额同比增长约70%，营业收入同比增长超过100%，实现翻番；车路协同科技创新不断推进，2023 年公司承担的全国首个《智慧公路车路协同路侧设施建设及应用技术指南》的发布对路侧设施层设备的功能及部署、支撑平台层的功能组成、应用服务层面向不同类别用户的应用功能提出具体实施要求。同时，公司勘察设计板块下民用航空及低空经济领域快速发展，依托公司行业智库（北京民航院）+规划设计产业策划（公司本部）+行业运用（中设航空）持续加快低空经济业务拓展，2023 年，公司深度参与省内多个城市市民用无人机试飞基地建设和服务项目，并依托“路智宝”“ 路域宝”“航务宝”等系列低空经济融合产品的推广实施运用。

    投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营业收入52.67/53.75/55.95 亿元，归母净利润7.06/7.13/7.32 亿元。3 月29 日收盘价对应PE 分别为8.27/8.19/7.98倍，维持“增持”评级。

    风险提示：稳增长力度不及预期风险；宏观经济波动风险；新业务开拓不及预期风险。