事件概述：公司发布三季度报告，23 年1-9 月实现营收31.92 亿元，同比-2.77%，归母净利润3.50 亿元，同比+0.87%，扣非归母净利润3.41 亿元，同比+0.07%，经营活动净现金流-4.49 亿元；拆分23Q3 实现营收9.53 亿元，同比-3.09%，归母净利润0.88 亿元，同比-0.55%，扣非归母净利润0.83 亿元，同比-5.54%。

    　　Q3 毛利改善，信用减值增加，经营性现金流承压。23Q3 公司毛利率/净利率36.79%/9.57%，同比+4.98pct/-0.14pct ， 环比-3.14pct/-3.16pct 。费用端， 销售/管理/ 研发/ 财务费用率为5.32%/12.37%/4.89%/-0.62%，同比+1.04pct/-0.96pct/-0.99pct/-0.58pct，费用管控良好，管理及财务费用减少，Q3 计提信用减值损失0.57 亿元，同比增加0.39 亿元，坏账计提拉低了净利率水平。资金面，23Q3 公司收到现金7.69 亿元，同比少流入2.71 亿元，实现经营活动现金流净额-1.89 亿元，同比-380.98%。

    　　政策利好公路数字化发展，AI 赋能效率激增。今年9 月，交通运输部发布《加快智慧公路建设发展的意见》，要求2024 年6 月起，新开工国家高速公路项目原则上应提交BIM 设计成果，利好正向设计及数字化能力强的企业。据公司官网，今年公司推出VR Road 道路模拟驾驶系统，可直接导入EICAD 和AI Road 导出的3D 模型，实现数字化协同；此外，公司基于Chat GPT 开发了“AI 精灵”，可嵌入到AiRoad 快速方案设计系统中，将工程投标及工可阶段方案设计效率提升10 倍以上，综合效率提升30%以上。今年三季度，公司发行了4 亿元可转债，其中2.8 亿元将用于创新中心项目建设，进一步完善公司的知识平台、数据平台、创新平台、孵化平台，推动实现数字化深度赋能。

    　　新能源项目取得突破，海外业务持续发展。新能源方面，公司承接了淮安新港作业区分布式光伏发电项目，并在交能融合方面进行了探索，打造包括建筑光伏幕墙(BIPV)、光伏车棚、储能系统的服务区光伏场景。今年9 月，公司中标“三峡能源安徽无为市100MW 渔光互补光伏发电项目”，是公司首个渔光互补类型项目，在新能源领域实现了新的突破。区域发展上，公司坚持“走出去”战略，立足江苏，面向世界，今年10 月，公司在新加坡设立了全资子公司，紧抓RCEP 机遇，加快东盟市场发展。

    　　投资建议

    　　考虑到当前宏观环境的不确定性，我们下调公司2023-2025 年收入预测60.39/64.34/69.23 亿元（原62.59/68.69/75.89 亿元），下调归母净利润7.08/7.60/8.27 亿元（原7.55/8.48/9.43 亿元）， EPS 1.04/1.11/1.21 元（原1.10/1.24/1.38 元）， 对应11 月10 日7.87 元收盘价9.19/8.57/7.87xPE。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　需求不及预期、软件产品市场拓展不及预期、系统性风险。