本报告导读：

    　　前三季度毛利率提升2.74pct，净利率提升0.40pct，收现比有所上升。成功发行4 亿元可转债，其中2.8 亿元用于华设创新中心项目提升公司数字化、智能化能力。

    　　投资要点：

    　　维持增持。业绩低 于预期，下调预测2023-2025 年EPS 至1.05/1.16/1.25元(原1.15/1.30/1.46 元)增5/10/8%。大盘相关板块估值系统下行，下调目标价至13.1 元，对应2023 年12.5 倍PE。

    　　前三季度净利增0.9%低于预期，毛利率显著提升。(1)前三季度营收31.9亿元降2.8%，单季度Q1-3 降4.8/1.2/3.1%，归母净利3.5 亿元增0.9%，单季度Q1-3 增1.7/1.2/-0.6%，扣非净利3.4 亿元增0.1%。(2)前三季度毛利率36.78%(+2.74pct)， 综合费用率17.99%(+1.10pct)， 归母净利率10.98%(+0.40pct)，加权ROE7.74%(-0.99pct)，负债率60.98%(+1.01pct)。

    　　前三季度收现比有所上升，应收账款增7.7%减值增16.9%。(1)前三季度经营净现金流-4.5 亿元(上年同期-4.7 亿元)，单季Q1-3 为-2.0/-0.6/-1.9 亿元(上年同期-3.0/-2.4/0.7 亿元)。收现比96.2%(上年同期90.5%)，付现比71.9%(上年同期67.0%)。(2)应收账款41.7 亿元增7.7%。减值损失合计-1.8 亿元(上年同期-1.5 亿元)，单季Q1-3 为0.05/-0.99/-0.87 亿元。

    　　提供领先数字化整体解决方案，持续提升数字化、智能化水平。(1)公司在交通和城市建设领域提供全国领先数字化整体解决方案，定位以规划设计为入口的科技创新型企业平台。(2)8 月成功发行4 亿元可转债，其中2.8亿元用于华设创新中心项目，提高在数字化、智能化、绿色低碳等方面的研发和技术能力。(3)2022 年1 月20 日以3.61 元/股授予股权激励考核2022-2023 年归母净利增速(以2019-2021 年均值为基数)不低于10/22%。

    　　风险提示：宏观政策超预期紧缩，基建投资低于预期等。