投资要点

    华设集团发布2023 年三季报：公司2023Q1-Q3 实现营业收入31.92 亿元，同比减少2.77%；实现归母净利润3.50 亿元，同比增长0.87%；实现扣非后归母净利润3.41 亿元，同比增长0.07%。其中，Q3 实现营业收入9.53 亿元，同比减少3.09%；实现归母净利润0.88 亿元，同比减少0.55%；实现扣非后归母净利润0.83 亿元，同比减少5.54%。

    公司2023 年前三季度实现营业收入31.92 亿元，同比减少2.77%。分季度来看，公司Q1、Q2、Q3 分别实现营业收入8.73 亿元、13.66 亿元，9.53 亿元，同比分别变动-4.83%、-1.17%、-3.09%。公司设计、规划等项目周期拉长，订单结转率下降，导致营收同比略有下滑。

    公司2023 年前三季度实现综合毛利率36.78%，同比上升2.74pct；实现净利率11.31%，同比上升0.42pct。毛利率明显提升，我们判断一方面系公司降本增效成果显著，另一方面系低毛利EPC 业务占比下降所致。净利率增幅低于毛利率，主要系期间费用率上升以及资产+信用减值损失增加所致。

    公司2023 年前三季度期间费用5.74 亿元，占收入端比重为17.99%，同比上升1.10pct，主要系销售和管理费用率上升所致。

    公司2023 年前三季度资产+信用减值损失为1.81 亿元，占收入端比重为5.66%，同比上升0.95pct。

    公司2023 年前三季度每股经营性现金流净额为-0.66 元，同比少流出0.02元。从收、付现比来看，公司2023Q1-Q3 收、付现比分别为96.2%、144.4%，同比分别变动+5.7pct、+14.5pct。

    盈利预测与评级：我们调整对公司的盈利预测，预计公司2023-2025 年的归母净利润分别为7.02 亿元、7.77 亿元、8.49 亿元，10 月26 日收盘价对应的PE 分别为7.6 倍、6.9 倍、6.3 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、省外业务开拓不及预期、项目进度不及预期