1H23 业绩低于我们预期

    公司公布1H23 业绩：收入22.4 亿元，同比减少2.6%，归母净利润2.6 亿元，同比增长1.4%；2Q23 实现收入13.7 亿元，同比减少1.2%，归母净利润1.7 亿元，同比增长1.2%。因收入确认速度不及预期，上半年业绩低于我们预期。

    1H23 公司毛利率同比提高1.8ppt 至36.8%；四项期间费用率同比增长1.8ppt 至18.4%；资产和信用减值损失合计同比减少19.3%至9,409 万元；有效税率同比提高0.4ppt 至15.0%；归母净利率同比提高0.5ppt 至11.7%。上半年公司经营现金净流出2.6 亿元，较上年同期净流出5.3 亿元同比收窄。

    发展趋势

    设计收入平稳增长，毛利率持续提升。上半年公司勘察设计业务收入同比增长2.3%至12.4 亿元，毛利率同比提高0.9ppt 至40.5%；公司设计毛利率自2019 年起持续提升，我们认为体现公司项目质量和盈利能力持续提高。2023 年前7 月，全国基建投资同比增长9.4%，较2022 全年11.5%保持稳健增长；而我们统计基建行业招投标金额自5 月起持续同比下滑，或体现基建行业新项目整体释放节奏有所波动。我们认为公司当前在手订单充足，未来凭借公司行业龙头地位以及对项目盈利质量的把控，有望在行业不确定性中实现持续稳健增长。

    信息化、数字化、智能化业务持续拓展。公司持续推进信息化、数字化技术研发，打造全过程数字化平台，覆盖勘测、设计、建设、管养等基础设施全生命周期；持续优化EICAD+AIRoad 交互式数字化设计平台，有全国约80%的交通市政甲级设计院使用，实现交通基础设计软件国产化替代；优化VRRoad 道路驾驶模拟预安全评价系统。上半年数字及智慧业务实现收入1.3 亿元，同比增长9.3%；子公司上半年新签合同和收入同比实现100%以上增长。

    盈利预测与估值

    我们维持盈利预测不变。维持跑赢行业评级，当前公司交易于7.7x/7.0x2023e/2024e P/E，维持目标价9.4 元，对应8.5x/7.8x 2023e/2024e P/E和11%上行空间。

    风险

    设计新签订单和收入确认进展不及预期。