事件：公司发布2023 半年度报告。23H1，公司实现营收22.39 亿元，yoy-2.6%，实现归母净利/扣非归母净利2.62/2.58 亿元，yoy+1.4%/+2.0%。23Q2 单季度，实现营收13.66 亿元， yoy-1.2%， 实现归母净利/ 扣非归母净利1.67/1.67 亿元，yoy+1.2%/+2.1%，业绩基本符合预期。

    23H1 归母净利稳增，检测业务营收yoy 达9%

    23H1，公司实现营收22.39 亿元，yoy-2.6%，实现归母净利润2.62 亿元，yoy+1.4%，扣非归母净利润2.58 亿元，yoy+2.0%。23Q2，实现营收13.66 亿元，yoy-1.2%，实现归母净利润1.67 亿元，yoy+1.2%。分业务看，勘察设计/规划研究/综合检测/低碳及环保业务/数字及智慧业务/EPC 及项目全过程管理分别实现营收12.44/2.79/2.36/1.95/1.34/1.21 亿元，yoy+2.3%/-9.0%/+9.2%/-16.93%/+2.29%/-18.86%。

    23Q2 毛利率提升，经营性现金流改善明显

    毛利方面：23H1，公司综合毛利率36.8%，yoy+1.8pct，23Q2，毛利率39.9%，yoy+2.3pct。分业务看，勘察设计/规划研究/综合检测/低碳及环保业务/数字及智慧业务/EPC 及项目全过程管理分别40.5% /43.1% /30.5% /20.1% /45.18%/19.05%,yoy+0.93 /-5.02 /+8.62 /+0.99 /+9.30 /-3.44pct。

    费用方面：23H1，期间费用率13.6%，yoy+1.8pct；销售/管理/财务/研发费用率分别为4.9%/8.8%/-0.1%/4.8%， 销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率yoy 分别+0.3/+1.3/+0.2/+0.0pct。

    现金流方面：23H1，经营性现金流净流出2.59 亿元，同比少流出2.74 亿元，23Q2，经营性现金流净流出0.56 亿元，同比少流出1.81 亿元。

    “公铁水空”全方位布局，深耕勘察设计主业

    公司拥有工程勘察综合资质甲级，布局“公铁水空”多领域业务。公路：设计高速公路/干线公路超7000/5000 公里；铁路：设计铁路/城市轨道交通超1000/300公里；水运：参与100 多项河道综合整治，公司参与100 多项河道综合整治项目，以及多个平原地区水库、闸站、泵站项目；民航：设立民航设计研究院，先后为113 个运输机场和18 个通用机场提纲工程咨询服务。23H1，公司勘察设计业务实现营收12.44 亿元，同比增长2.3%。

    数字智慧、绿色低碳业务持续发力，拓展第二增长曲线

    数字及智慧业务：23H1，公司数字智慧业务实现营收1.34 亿元，同比增长2.3%。

    公司以子公司狄诺尼为核心，围绕“传统设计向数字设计升级、打造基建数字孪生平台、创意智慧业务场景”开展数字智慧业务。产品端看，江苏狄诺尼发布最新软件产品AIRoad、VRRoad、EICAD5.0，不断提升方案设计阶段的工作效率。

    业务端看，公司承接海太长江隧道智慧建设BIM 管理平台、腾龙大道智慧快速路BIM 信息化建设管理平台等千万级“智慧建设管理平台”项目。23H1，江苏狄诺尼新承接合同额及营业收入较上年同期实现100%以上增长。

    低碳及环保业务：23H1，公司绿色低碳业务业务实现营收1.95 亿元，同比下降16.9%。公司环保产品线优势巩固，新能源、新材料业务取得突破。1）生态环保： 截至23H1 末，公司累计完成 1000 万m2 流域水环境治理、40 多座给水和污水处理厂、55 万公里农村污水管网、1500 个农村污水处理站点；2）城市低碳：截至23H1 末，公司累计设计4800km 道路景观绿化、4000 万m2 城市绿化、100多个生态公园和湿地、200km 综合管廊；3）新能源：22H1，公司承接淮安港航中心船闸150KWp 光伏发电项目、淮安新港作业区分布式光伏发电项目等项目，开展交能融合和建筑光伏一体化全新探索，包括建筑光伏幕墙（BIPV）、光伏车棚、边坡光伏系统以及储能系统等；4）新材料：2022 年，设立华设（江苏）新材料科技有限公司，截至2023 年8 月28 日，合计（直接+间接）持股51%，未来面向交通与建筑的绿色低碳新材料开展成套技术研发和销售。

    发行可转债，助力公司业务转型升级

    发行4 亿元可转债，主要用于华设创新中心项目。2022 年7 月29 日，公司发布《公开发行A 股可转换公司债券预案》，2023 年7 月21 日，该可转换债券完成配售；本次可转债募集资金总额为4 亿元，其中2.8 亿元投向华设创新中心项目、1.2 亿元用于补充流动资金。华设创新中心项目将以“数字化”“绿色低碳”等为研发重点方向，在基础设施数字化建造、大数据研发应用、低碳新能源和车路（船岸）协同与自动驾驶等方面形成一批行业领先技术和产品。

    盈利预测与投资建议：

    我们认为：短期看，江苏省内道路交通投资空间广阔，公司勘察设计、工程承包业务订单前景良好；中长期看：公司有望受益数字智慧、绿色低碳业务等第二增长曲线持续发力。

    预计公司2023-2025 年实现营业收入65.11、72.34、80.12 亿元，同比增长11.50%、11.11%、10.76%，实现归母净利7.69、8.66、9.74 亿元，yoy+12.56%、12.60%、11.44%，对应EPS 为1.13、1.27、1.42 元。现价对应PE 为7.69、6.83、6.07 倍。

    维持“买入”评级。

    风险提示事件：基础设施投资规模波动风险，公司业务来源地域相对集中的风险，;研报使用信息数据更新不及时风险。