23H1 营收/归母净利同比-2.63%/+1.36%，维持“买入”评级公司23H1 实现营收22.39 亿元，同比-2.63%，归母净利2.62 亿元，同比yoy+1.36%，其中23Q2 实现营收13.66 亿元，同比-1.17%，归母净利1.67亿元，同比+1.15%。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为7.42/8.03/8.79 亿元。可比公司23 年Wind 一致预期PE 均值为12x，考虑到公司规模较大，利润弹性略低于可比均值，给予公司23 年10xPE，目标价10.85 元，维持“买入”评级。

    　　业务结构持续优化，综合毛利同比提升

    　　23H1 公司综合毛利率为36.8%，同比+1.8pct。分业务看，除规划研究收入同比-9.0%，公司相对高毛利率的业务，营收及占比均有所增加，其中，勘察设计/综合检测/数字及智慧业务实现营收12.4/2.4/1.3 亿元，同比+2.3%/+9.2%/+2.3%，占比55.6%/10.5%/6.0%，同比+2.7/+1.1/+0.3pct，毛利率40.5%/30.5%/45.2%，同比+0.9/+8.6/+9.3pct。规划研究/低碳及环保业务/EPC 及项目全过程管理分别实现营收2.8/1.9/1.2 亿元，同比-9.0%/-16.9%/-18.9% ， 毛利率分别为43.1%/20.1%/19.05% ， 同比-5.0/+1.0/-3.4pct。

    　　归母净利率提升，现金流同比显著改善

    　　23H1 公司期间费用率为18.4%，同比+1.8pct，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为4.9%/8.8%/4.8%/-0.1%，同比+0.3/+1.4/-0.0/+0.2pct。减值支出占收入比例同比-0.87pct 至4.2%，综合影响下，公司23H1 归母净利率为11.7%，同比+0.46pct，其中23Q2 为12.2%，同比+0.28pct，环比+1.34pct。23H1 经营性现金净流出2.59 亿元，同比少流出2.74 亿元，主要系回款有所增长收现比显著增加，上半年收/付现比分别为103%/71%，同比+18.8/+6.2pct。

    　　发力数字智慧和低碳环保业务，打造双曲线增长格局公司在专注规划及勘察主业的同时，打造双曲线增长发展格局。2023 年7月18 日，公司发布可转债募集说明书，募集资金4 亿元，其中70%用于华设创新中心项目，以基础设施数字化研发中心、大数据研发中心、低碳新能源研发中心、车路（船岸）协同与自动驾驶研发中心等四大研发平台为载体，提高公司数字化、智能化、绿色低碳技术创新中心，已于本年6 月23 日开工建设。数字智慧业务依托子公司江苏狄诺尼开展，已发布最新软件产品AIRoad、VRRoad、EICAD5.0，并承接多个千万级“智慧建设管理平台”。

    　　上半年狄诺尼新签订单及营收均实现同比超100%增长。

    　　风险提示：新签订单不及预期，EPC 项目回款不及预期。