综合性工程咨询领先企业，营收、业绩稳步成长。公司前身为江苏省交通规划设计院，1966 年成立，于2014 年在上交所上市，为中国首个在主板上市的工程咨询企业。业务结构方面：以勘察设计为主导，规划研究和EPC 业务构成辅助。2022 年，公司勘察设计/ 规划研究/EPC / 试验检测/ 工程管理业务营收占比分别64.19%/12.18%/11.91%/6.49%/3.54%。财务指标优异，业绩高速成长：2018-2022 年，公司营收由41.98 亿元增至58.39 亿元，CAGR+8.6%，归母净利润由3.96 亿元增至6.84亿元，CAGR +14.6%。

    　　立足江苏、“公铁水空”全方位布局，深耕勘察设计主业。1）区域布局方面：扎根江苏、拓展省外。经测算，2021-2035 年江苏省高速公路、国省道投资空间分别为6296/7050亿元，对应勘察设计空间分别为50.4/56.4 亿元。公司业务全面覆盖江苏省，有望受益省内广阔公路投资空间；公司加速省外布局，2022 年，公司广东省合同额5.8 亿元，安徽、浙江、山东、四川等省区达2-4 亿元；2）业务布局方面：公司拥有工程勘察综合资质甲级，布局“公铁水空”多领域业务。公路：设计高速公路/干线公路超6000/5000公里；铁路：设计铁路/城市轨道交通超1000/300 公里；水运：设计四级以上航道近4000公里，各类船闸/码头超80/200 座；民航：设立民航设计研究院，为民航项目提供规划设计、工程咨询服务；3）人才优势方面：2018-2022 年，公司硕士及以上学历人才从1516 人增至2211 人，CAGR+9.89%；人均创利从8.8 万元增至11.2 万元，CAGR+6.3%。

    　　转型数字智慧化、绿色低碳化，拓展第二增长曲线。

    　　数字智慧业务：以子公司狄诺尼为核心，围绕“传统设计向数字设计升级、打造基建数字孪生平台、创意智慧业务场景”开展数字智慧业务。产品端看，狄诺尼两大产品助力数字化设计：AI Road 基于AIGC 模型进行训练，提升方案设计效率7-8 倍；EICAD 设计软件全面SaaS 化，截至2022 年底，服务全国超1000 家设计院，包含交通和城建行业80%的甲级设计院，完成道路方案设计总里程约4.3 万公里，2020-2022 年销售收入年均增速超100%；收入端看，2022 年，公司数字设计、数字建造、智慧交通设计及软件产品销售实现营收2.43 亿元，同比增长38.8%，其中狄诺尼实现营收5410 万元，同比高增159%，2018-2022 年CAGR 高达81.0%；

    　　绿色低碳业务：环保产品线优势巩固，新能源、新材料业务取得突破。1）生态环保：

    　　依托子公司华设环境打造交通、城市基础设施绿色技术解决方案提供商，在水环境整治、污水处理等领域获得多笔大额订单；2）新能源：聚焦交通光伏建筑。2022 年，公司承接湖南省永州市零陵区分布式光伏发电项目，开展工程设计及全过程项目技术咨询与管理，项目规划总装机容量300MW；3）新材料：设立华设（江苏）新材料，合计（直接+间接）持股51%，未来面向交通与建筑的绿色低碳新材料开展成套技术研发和销售。

    　　发行可转债，助力转型升级：2023 年7 月21 日，公司公开发行A 股可转债完成配售。

    　　募集资金总额为4 亿元，其中2.8 亿元投向华设创新中心项目，该项目将在基础设施数字化建造、大数据研发应用、低碳新能源和车路（船岸）协同与自动驾驶等方面形成一批行业领先技术和产品。

    　　投资建议：预计公司2023-2025 年实现营业收入65.11、72.34、80.12 亿元，yoy+11.50%、11.11%、10.76%，实现归母净利润7.69、8.66、9.74 亿元，yoy+12.56%、12.60%、12.44%，对应EPS 为1.13、1.27、1.42 元。现价对应PE 为7.7、6.9、6.1 倍。公司当前价值较可比公司价值被显著低估，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险事件提示：基础设施投资规模波动风险、公司业务来源地域相对集中风险、行业规模测算偏差风险、研报使用信息数据更新不及时风险。