22H1 稳步增长，数字化转型支撑中长期业绩高弹性2022 年8 月23 日晚，公司发布22 年中报，22H1 实现营收23.0 亿元，同比+6.8%，实现归母净利润2.6 亿元，同比+10.3%，扣非归母净利润2.5 亿元，同比+10.9%，上半年业绩稳步增长。其中Q2 单季度分别实现营收/归母净利润13.8/1.7 亿元，同比分别+2.4%/+6.5%，环比分别+50.7%/+76.7%，扣非归母净利润1.6 亿元，同比+6.2%，在疫情影响下仍实现较快增长。公司前期发布公告拟公开发行4 亿元A 股可转债，用于创新研究院建设项目并补充流动资金，我们认为募资完成后有望进一步加快公司数字化治理转型。此外，公司此前公告出资成立合资公司，在智慧城市和智慧交通领域持续发力，中长期来看，我们认为公司业绩仍具备较高弹性。

    　　数字化业务高质量发展，利润分红彰显长期信心22H1 公司加快转型升级，数字智慧/低碳业务分别实现营收2.30/2.34 亿元，占公司营收比例分别为10.07%/10.28%。上半年公司新签合同额46.15 亿元，其中江苏省内保持20 亿元以上规模，占比40%以上，广东/河南/安徽/浙江合同额分别为3.65/1.65/1.42/1.37 亿元，占比分别7.9%/3.6%/3.1%/3.0%。

    　　分行业来看，公司水利和检测业务增长较快，分别实现营业收入1.14/2.57亿元，同比分别+37.35%/+34.03%。此外，公司发布22-24 年分红回报规划，预计每年分红比例不低于30%，彰显公司长期发展的信心。

    　　毛/净利率持续提升，负债水平较为稳定

    　　22H1 公司毛利率为35.0%，同比+1.6pct。其中Q2 毛利率为37.6%，同比+2.7pct，环比+6.5pct。22H1 公司期间费用率为16.6%，同比+0.6pct，其中销售/管理/研发费用率分别为4.6%/7.5%/4.8%，同比分别-0.6/+1.1/+0.3pct，上半年公司银行贷款减少、利息支出降低，带动财务费用下降至-0.07 亿元（去年同期-0.04 亿元），财务费用率同比下降0.1pct 至-0.3%，综合影响下净利率仍小幅增长0.6pct 至11.4%，体现了公司稳定的盈利能力。22H1公司CFO 净额-5.3 亿元，同比多流出0.2 亿元，收现比同比下降7.8pct 至84.0%，付现比同比下降7.7pct 至64.7%。上半年公司资产负债率同比下降0.6pct 至60.3%，整体负债水平较为稳定。

    　　增长稳健基础牢固，新业务增长空间广阔，维持“买入”评级公司传统主业稳步推进下，数字化转型步伐明显加快，发行可转债募资完成后，有望加快创新研究院建设，并进一步瞄准数字技术、智能技术、大数据领域关键核心技术，打造公司新的核心业务产品线。我们继续看好后续公司业务转型，预计22-24 年归母净利润为7.2/8.4/9.7 亿元，参考可比公司22 年平均12 倍PE，给予公司22 年11 倍PE，对应目标价11.58 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：数字化转型进度不及预期，可转债发行进度不及预期，在手订单执行不及预期。