事件：公司2022H1 实现营收22.99 亿元，同增6.75%；归母净利润2.59 亿元，同增10.30%；扣非归母净利润2.53 亿元，同增10.87%，点评如下：

    疫情影响下，收入稳健增长，新业务占比提升较快。22H1 公司新承接合同额46.15 亿元，营业收入22.99 亿元，同增6.75%。22H1 公司数字智慧业务实现营业收入2.30 亿元，占营业收入比重10.07%，绿色低碳业务实现营业收入2.34 亿元，占营业收入比重10.28%。分季度看，Q1、Q2 分别实现营收9.17 亿元、13.82 亿元，分别同增14.09%、2.38%，我们认为Q2 收入确认受到了疫情影响。

    毛利率上升，净利率提升，现金流净流出增加。2022H1 毛利率同增1.61 个百分点至34.99%。费用率方面，期间费用率同增0.63 个百分点至16.60%，其中销售费用率同减0.54 个百分点至4.61%；管理费用率（含研发费用）同增1.33 个百分点至12.30%；财务费用率同减0.14 个百分点至-0.30%。公司2022H1 净利率同增0.62 个百分点至11.40%。经营现金流净流出5.33 亿元，流出增加0.24 亿元，其中收现比下降7.83 个百分点至83.98%。

    发行可转债，实现公司转型发展。公司拟公开发行A 股可转换公司债券募集资金，资金总额不超过4 亿元，拟投资于：（1）创新研究院建设项目，拟使用募集资金金额2.8 亿元；（2）补充流动资金，拟使用募集资金金额1.2 亿元。本次创新研究院建设项目适应和响应国家政策与行业发展趋势，积极推进“数字化”“绿色化”“产业化”发展，为公司推动新专业、新产品线、新商业模式奠定基础。其中：1）在基础设施数字化建造方面，加快形成工序管理、数字施工、智慧检测、质量管控与评价、交工验收、竣工验收的全流程解决方案；2）在大数据研发应用方面，通过“数据+模型+可视化交互”中台建立，重点围绕交通和城市模型、数据中台、智慧大脑等方面研发，拓展延伸“交通一张图”、“规划辅助分析平台”、“大数据运行监测及评估平台”

    等系列化产品；3）在低碳新能源方面，重点围绕新能源技术应用集成、绿色交通关键技术研发、零碳建筑技术开发应用、绿色建造与绿色运维等进行系统研发；4）在车路（船岸）协同与自动驾驶方面，重点围绕“5G+车路协同服务”、车路（船岸）协同产品终端研发、车路（船岸）协同运行监测系统研发等方面，开展产品研发和产业孵化。

    盈利预测与评级。公司充分受益于基建稳增长，并且正加速转型升级，目前公司在交通基础设施数字/智能化方面已经初见成效，叠加员工持股激励，公司业务发展有望迎来新篇章。我们预计公司22-23 年EPS 分别为1.04 元和1.17 元，给予22 年12-14 倍市盈率，合理价值区间12.48-14.56 元，维持“优于大市”评级。

    风险提示。回款风险，政策风险，经济下滑风险。