业绩回顾

    　　1Q22 业绩符合我们预期

    　　公司公布1Q22 业绩：实现收入9.2 亿元，同比增长14.1%；归母净利润9,344 万元，同比增长17.7%，扣非净利8,977 万元，同比增长20.5%，业绩符合预期。

    　　1Q22 公司毛利率同比提升0.2ppt 至31.1%；期间费用率同比增加0.7ppt至20.2%，其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.7ppt/+0.6ppt/-0.2ppt/0.9ppt，主要系公司新设立创新研究院；资产+信用减值损失同比回转526 万元；净利率同比提高0.3ppt 至10.2%。

    　　1Q22 经营现金净流出2.96 亿元，同比收窄2,844 万元，主要系应收款周转加快（应收账款及票据较上年末合计减少4.7 亿元）；投资现金净流出485 万元，同比收窄516 万元，主要因本期无投资收回及支付现金。

    　　发展趋势

    　　收入平稳增长，看好后续订单增长。1Q22 公司收入同比增长14.1%至9.2亿元，实现平稳增长，我们认为主要系前期订单逐步完结确认收入；同时在稳增长政策持续加码下，我们认为公司作为交通及城市基础设施全方位综合服务企业有望率先受益，我们估计公司1Q22 新签订单有望恢复较快增长（约30%左右）。考虑习近平主席4 月26 日于中央财经委员会第十一次会议上研究全面基础设施建设问题，我们看好后续稳增长相关实物工作量的逐步落地，后续公司订单有望稳定增长，进而支撑后续收入确认。

    　　持续布局创新业务，助力构建新发展格局。近年来，公司持续布局数字化、科技创新业务，积极承接开展智慧公路、智慧城市、智慧港口、生态水务等业务，2021 年公司新型业务实现收入9.4 亿元，同比增长超20%，我们认为这反映了公司新型业务开展初见成效；4 月27 日公司公告拟以自有资金3,000 万元出资设立合资公司华佑智行，主要研发城市级智慧停车系统解决方案及应用、智慧巡检车、路侧感知等，我们认为这反映了公司在智慧交通生态系统方面的进一步布局，更利于公司后续新型业务加速落地，建议关注公司后续新型业务布局和开展情况。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年8.1 倍/7.1 倍市盈率。维持跑赢行业评级和9.40 元目标价，对应9.1 倍2022 年市盈率和8.0 倍2023 年市盈率，较当前股价有12%的上行空间。

    　　风险

    　　稳增长落地不及预期，新型业务开展不及预期。