Q4 业绩加速回升，研发持续加码助力数字化转型公司发布21 年年报，21FY 实现营业收入58.22 亿元，同比+ 8.74％，新签合同106.86 亿元（营收1.84 倍），同比+4.42%；归母净利6.18 亿元，同比+6.10％；扣非归母净利5.99 亿元，同比+6.53%。分季度看，21Q1-4 公司营收同比+40%/-6%/-13%/+20%，归母净利同比+34%/-7%/-27%/+22%，疫情影响后，Q4 的收入和利润呈现加速回升态势。21FY 毛利率31.86%，同比-1.12pct；期间费用率14.87%，同比-0.14pct，其中销售/管理/研发/财务费用率4.30/6.23/4.36/-0.02%，同比-0.23/-0.08/+0.16/+0.01pct；经营/投资/筹资性现金流净额3.92/-1.34/-0.98 亿，同比-0.12 亿/-0.38 亿/+1.64 亿，投资性现金流同比多流出主要系新增联营企业出资所致，筹资现金流同比多流入主要系银行短期借款增加所致。

    主营业务稳健增长，多战略并举保障订单持续性分业务结构来看，勘察设计/规划研究/工程承包营收为36.58/7.36/6.97 亿元，同比+14%/-23%/21%，毛利率35%/37%/22%，同比+0.88/-5.64/+7.34pct。

    新签合同连续两年突破 100 亿元，业务的持续性得到保障。2021 年勘察设计合同总计71.99 亿元，同比+2.09%，多战略并举保障订单持续性：1）深耕重点区域，长三角勘察设计合同45.9 亿元（占比64%），同比+14.2%。

    2）省外开拓聚焦重点区域重点客户，广东省近三年业绩保持 4 亿元以上，其他多省业绩过亿；重点客户占比超 60%，业务的持续性得到保障；3）规划业务带来的相关勘察设计项目占比超过50%，客户粘性不断加强。

    新型业务增长迅速，数字转型进展顺利

    2021 年公司新型业务总营业收入达 9.42 亿元，其中数字智慧类 3.9 亿元，绿色低碳类 5.52 亿元。BIM+GIS 赋能实现合同额9.3 亿（技术为先导2.6 亿+生产平台 6.7 亿），有力支撑了公司数字化转型；集团自主研发的EICAD 系统已全面实现 SaaS 化，近 3 年销售收入年均同比+100%；华设盐城智能制造公司（MES+数字孪生工厂）已建成并实现量产 ，目前已为京沪高速改扩建工程、建兴高速、盐城兴创路北延等工程提供桥梁预制构件，累计产出近 7 万方砼，营业收入达 2 亿元。

    持续稳健增长基础牢固，维持“买入”评级

    我们认为公司稳健增长基础牢固，新型业务增长迅速，看好公司后续业务的持续转型，我们预计22-24 年EPS 为1.06/1.25/1.45 元，参考当前可比公司22 年Wind 一致预期平均PE 为12.7 倍，认可给予公司22 年10 倍PE，对应目标价10.6 元，维持“买入”评级。

    风险提示：订单执行不及预期，人效提升不及预期，EPC 对现金流影响超预期。