事件：公司2021 年实现营收58.22 亿元，同增8.74%；归母净利润为6.18亿元，同增6.10%；归母扣非净利润5.99 亿元，同增6.53%。点评如下。

    　　21Q4 公司经营明显改善，22 年计划归母净利润同增10%-20%。分季度看，Q1、Q2、Q3、Q4 营收分别增长40.32%、-6.45%、-12.50%和19.97%；Q1、Q2、Q3、Q4 归母净利润分别增长33.54%、-6.69%、- 26.79%和21.53%，可见公司Q4 收入、净利润都有明显好转。2022 年公司计划业务承接额同增10%-30%，营收同增10%-30%，归母净利润同增10%-20% ，营业收款同增10%-20%。分业务看，21 年公司新型业务总营业收入达9.42 亿元，其中数字智慧类3.9 亿元，绿色低碳类5.52 亿元，与去年同期相比，增速超20%。

    　　毛利率下降导致净利率下降，经营现金流略有下降。毛利率方面，21 年毛利率下降1.12 个pct 至31.86%，尤其规划研究、试验检测和工程管理等业务毛利率下降较多。期间费用率方面，2021 年期间费用率降低0.14 个pct至14.87%，其中销售费用率降低0.23 个pct 至4.30%；管理费用率（含研发费用）增加0.08 个pct 至10.59%（公司2021 年研发费用2.54 亿元，同比增长12.85%）；财务费用率增加0.01 个pct 至-0.02%。21 年净利率下降0.36 个pct 至10.93%。经营现金流净流入下降0.12 亿元至3.92 亿元，同降3.01%。

    　　交通基础设施数字/智能化开启公司发展新篇章。公司在智慧公路、智慧港航、智慧城市、智能养护、低碳环保、数字平台等方面取得了项目级或产品级突破，并向产业级发展。其中：以BIM+GIS 技术为先导取得的项目合同额约2.6 亿元，以BIM+GIS 系统作为生产平台的项目合同额约6.7 亿元；集团自主研发的EICAD 系统作为明星软件产品，已全面实现SaaS 化，近3 年，销售收入保持了100%的年均增长速度；集团和盐城交投共同出资设立的华设盐城智能制造有限公司已建成并实现量产，将智能建造生产执行系统与数字孪生技术有机结合，打造MES+数字孪生工厂，营业收入达2 亿元。

    　　投资建议。公司充分受益于基建稳增长，并且正加速转型升级，目前公司在交通基础设施数字/智能化方面已经初见成效，叠加员工持股激励，公司业务发展有望迎来新篇章。我们预计公司22-23 年EPS 分别为1.04 元和1.17 元，给予22 年12-14 倍市盈率，合理价值区间12.48-14.56 元，维持“优于大市”评级

    　　风险提示。回款风险，政策风险，经济下滑风险。