1H21业绩符合我们预期

    　　华设集团公布2021上半年业绩：实现收入21.5亿元，同比+6.8%；归母净利润2.34亿元，同比增长3.9%；2021实现收入13.5亿元，同比减少6.5%，归母净利润1.55亿元，同比减少6.6%，业绩基本符合我们的预期。

    　　1H21公司毛利率同比持平于33.4%；四项期间费用率合计同比提高0.8ppt至16.0%，其中销售和研发费用率均同比提高0.5ppt；资产和信用减值合计1.1亿元，同比基本持平；投资净收益同比减少52.4%至522万元，其他收益同比增加44.6%至1，699万元，主要因政府补助增加；1H21公司净利率同比小幅降低0.3ppt至10.9%。上半年公司经营现金净流出5.1亿元，同比小幅扩大0.88亿元，主要因应付款周转加速；投资现金净流出1.3亿元，同比扩大1.22亿元，主要因新增联营企业出资1.26亿元。

    　　发展趋势

    　　全年设计订单有望平稳增长。我们估计上半年公司设计订单和收入体量保持稳健，毛利率同比也基本持平。展望未来，新型城镇化战略有望催生主要城市群的基础设施设计建设需求；当前公司已设立5大区域事业部，并着力构建深圳、成都、银川三大区域生产中心，2021年上半年开发客户关系管理系统，通过区域布局完善和信息化手段优化客户服务、加强全国市场拓展。我们预计全年公司设计新签订单有望保持平稳增长，进而支撑收入确认。

    　　工程订单较快增长，产业链纵向布局不断完善。我们估计上半年公司EPC订单保持较快增速（同比约+30%）；公司工程类订单自2018年以来保持快速增长，三年CAGR达94%，全年我们预计仍有望实现40%左右的较快增长。虽然工程类业务当前在公司利润中占比仍较小，但通过涉足EPC/PPP等工程业务模式，公司业务从设计延伸至项目建设、运维等上下游环节，并以此拓展智慧城市、生态环保等潜力领域，为培育长期动能打下基础。数字化、工业化、绿色化新业务多点布局。近年来公司积极布局行业新兴趋势领域，主要包括：1）数字化：构建BIM+GIS系统、布局智慧交通业务；2）工业化：在盐城、苏州（项目落地）出资设立工业化建造工厂；3）绿色化：布局污水治理、内河水运等业务。我们建议持续关注公司新业务拓展。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年7.6倍/6.6倍市盈率。维持跑赢行业评级和12.08元除权后目标价，对应12.0倍2021年市盈率和10.3倍2022年市盈率，较当前股价有57.7%的上行空间。

    　　风险

    　　订单增长不及预期。