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    　　华设集团发布2021 年中报：公司2021H1 实现收入21.54 亿，同比+6.84%；归母净利润2.34 亿，同比+3.91%。分季度看，Q1-Q2 收入增速各为+40.32%、-6.45%，业绩增速各为+33.54%、-6.69%。

    　　评论：

    　　业绩小幅增长，高基数效应致Q2 有所下滑：公司2021H1 实现收入21.54 亿，同比+6.84%；归母净利润2.34 亿，同比+3.91%；扣非净利润2.29 亿元，同比+8.05%，扣非净利增速较高主要系计入当期损益的政府补助同比-34.85%至0.08 亿元。分季度看，Q1-Q2 收入增速各为+40.32%、-6.45%，业绩增速各为+33.54%、-6.69%，Q2 业绩有所下滑，我们认为主要系去年疫情恢复后，20Q2基数较高。根据2021 年江苏交通运输工作会议，江苏省“十四五”期间将力争完成交通基础设施投资1 万亿，较“十三五”增长61%，公司作为省内民营设计龙头之一，主业有望受益。

    　　Q2 毛利率再创新高，费用支出致利润率下滑：公司2021H1 毛利率为33.38%，同比基本持平，其中Q2 毛利率34.85%，同比+0.33pct，为17Q3 以来最高值。

    　　期间费率15.96%，同比+0.82pct，分项看，销售费率、管理费率、财务费率、研发费率分比为5.15%、6.41%、-0.16%、4.56%，同比各+0.46pct、-0.01pct、-0.10pct、+0.47pct，其中销售费率增长可能系公司加大市场开拓力度，研发费率提升主要系加大科技创新投入。公司2021H1 净利率为10.78%，同比-0.54pct。经营性现金流净额-5.09 亿元，同比多流出0.88 亿元，主要系业务规模扩大，费用支出和职工支出增加。收现比91.81%，同比+14.76pct。应收账款周转天数251 天，同比减少52 天。资产负债率60.89%，同比-1.17pct。

    　　积极打造新业务板块，第三期员工持股已完成过户：1）数字化转型打造新业务板块：公司打通以人工智能、大数据平台、物联网技术为核心的智慧建造全产业链，发力新基建、智慧交通、工业化建造、绿色环保、高速公路服务区等业务；2）员工持股增强激励：公司于2021 年3 月29 日公布第三期员工持股草案，参与人数不超过500 人，设立规模不超过5320 万元，锁定期12 个月，均价10.44 元/股，目前已全部完成股票过户；3）发力EPC 总承包项目：积极拓展工业化智能建造、城市景观提升和城市更新、智慧城市、智能设备系统集成、美丽乡村建设等EPC 业务，2021 年7 月公告中标2 个EPC 项目，合计金额6.47 亿元。

    　　盈利预测、估值及投资评级：公司为全国民营设计龙头之一，技术领先，重视研发与激励，积极拓展新业务板块，我们预计公司2021-2023 年EPS 为1.07、1.32、1.64 元/股（原值为1.29、1.59、1.97 元/股，主要系股本变化），对应PE 为7x、6x、5x，参考可比公司估值，调整2021 年估值至10x，目标价10.7元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：基建投资增长不及预期，疫情扩散超预期，新业务拓展不及预期。