投资要点

    　　华设集 团发布2021年半年报：公司2021年上半年实现营业收入21.54亿元，同比增长6.84%；实现归母净利润2.34 亿元，同比增长3.91%。其中，Q2 实现营业收入13.50 亿元，同比下滑6.45%，实现归母净利润1.55 亿元，同比下滑6.69%。

    　　2021 年上半年公司实现营业收入21.54 亿元，同比增长6.84%，增速有所放缓。Q1、Q2 营业收入同比分别变动+40.32%、-6.45%，相对2019 年的2 年平均增速分别为1.2%、9.3%。我们认为2021 年Q2 营收同比2020 年Q2 下滑，主要一方面系去年Q2 疫情后需求集中释放导致基数较高，另一方面2021 年上半年全国基建投资总体较为低迷。

    　　2021 年上半年公司实现综合毛利率33.38%，同比提升0.01 个百分点；实现净利率10.78%，同比下滑0.54 个百分点。毛利率略有提升，而净利率下滑，主要是由于期间费用率上升所致。2021 年上半年公司期间费用率为15.97%，同比提升0.82 个百分点，主要系销售费用率及研发费用率提升所致。

    　　公司2021 年上半年资产+信用减值损失为1.07 亿元，同比减少0.01 亿元；资产+信用减值损失占收入的比例为4.96%，同比下降0.4 个百分点。公司2021 年上半年每股经营性现金流净额为-0.82 元，同比基本持平。

    　　盈利预测及评级：我们下调对公司的盈利预测，预计2021-2023 年的EPS为1.15 元、1.29 元、1.45 元，8 月19 日收盘价对应的PE 分别为6.9 倍、6.2 倍、5.5 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、省外业务开拓不及预期、施工项目进度不及预期