21Q1 归母净利同比+33.5%，维持“买入”评级公司21Q1 实现营收8.04 亿元，同比+40.32%，相较19Q1+2.44%；归母净利0.79 亿元，同比+33.54%，相较19Q1+3.79%；扣非后归母净利0.75亿元，同比+44.23%，相较19Q1+1.35%；经营净现金流出3.24 亿元，同比减少2.56 亿元。我们维持公司2021-2023 年EPS 预测分别为1.34/1.72/2.10 元，维持目标价14.74 元，维持“买入”评级。

    　　21Q1 毛利率同比提升，员工持股激励加码

    　　21Q1 公司整体毛利率同比+0.47pct 至30.92%，毛利率持续改善。3 月30日公司公布员工持股计划草案，预计规模不超过5320 万元，资金来源为持有人自筹资金和公司按3:1 计提的奖励基金，股票来源为公司回购专用账户已回购的股份。此次持股计划为公司第三期员工持股计划，公司员工激励有望持续提升自身发展动力。据年报，公司计划21 年实现营业收入同比+10%~30%；归母净利润同比+10%~30%。

    　　21Q1 期间费用率同比上行，资产负债结构持续优化21Q1 年公司期间费用率同比+2.07pct 至19.58%，其中销售/管理/研发/财务费用率为6.00%/9.11%/4.78%/-0.31%，同比+1.33/+0.26/+0.74/-0.27pct，销售费用率上升系新承接业务增加及市场经营的深度拓展，管理费用率上升系业务规模扩大，管理成本上升所致。21Q1 归母净利率同比-0.50pct 至9.88%。

    　　收/付现比分别同比-48.6pct/-0.56pct 至153%/129%，现金留存能力下降，主要系Q1 应收项目增加所致。21Q1 资产负债率同比-1.67pct 至60.02%，资产结构进一步优化，公司继续保持无长期债务、短期借款降低趋势。

    　　21 年新签订单预计增长15%-35%，维持“买入”评级据年报，2020 年公司新签订单102.33 亿元，同比+27.7%，其中勘察设计类70.51 亿元，同比+10.1%；公司预计2021 年新订单同比增长15%-35%。

    　　我们维持公司2021-2023 年归母净利预测为7.5/9.6/11.7 亿元。可比公司21 年Wind 一致预期PE 平均为10 倍，考虑公司较快的订单增长及优良的资产质量，维持认可给予公司21 年11 倍PE，维持目标价14.74 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新签订单不及预期，EPC/PPP 项目回款不及预期。